本港股市由四月間的近年高位回跌了約七千多點，九月才見20,368點，不旋踵卻已回升至23,000點。很多投資者對巨幅回落和近期不經意的反彈都摸不着頭腦。

有悲觀的股評家曾指港股已進入熊市，又有人認為中國經濟避不了硬着陸，認為股市低處未見低，還是避之則吉。

筆者認為這些論述都是危言聳聽。中國經濟雖然仍處於下行狀態，卻不是如想像那麼糟。地方債雖然嚴重，危險同樣是可控。早前一個全國的審計報告就發現接近565億元的公款被留在地方政府庫房備而不用，同時又發現有三萬六千公頃的本撥給地方政府的土地仍未開發，顯示地方政府整體財政狀況不算惡劣。七月李克強總理曾敦促官員要善用公帑、推動改革、加快落實諸如鐵路、水利、公路等基建項目。這都顯示中央和地方政府都仍有相當大的空間可振興經濟。此外，在貨幣政策範疇上，減息、降準、甚至讓人民幣貶值，都可對經濟產生刺激。

創新產業強勢崛起

更重要的是，中國經濟轉型早已啟動。傳統出口工業不景是事實，但人行只讓人民幣輕微貶值，顯示它不擬以大幅貶值拯救傳統出口工業。大家要留意中國在科技創新和新型服務業方面的投資，正好取代式微中的傳統出口工業。剛出爐的一份研究報告（The Hurun Report）指，內地今年新增的十億（美元）富豪達242人，總數為596人，已超過美國的537人。今年居首位的是萬達集團的王健林。萬達集團經營酒店、商場、電影院等服務業。居次位的是阿里巴巴的馬雲，新進首富還包括滴滴快的創辦人程維。這些都不是傳統出口工業，卻都是今年進身十億富豪（billionaire）之憑藉和經濟的新亮點。

同樣重要的，是現時全世界都沒有一個國家處於經濟過熱的境地，全世界的中央銀行和財長都意識到經濟有下行風險，意味着現時距離真正有意義的加息（指一至兩厘以上）還遠！如果各地央行都以避通縮為政策目的，真正有意義的加息和通縮肯定都不會出現。

按筆者理解，美國不會步入衰退；歐洲復甦剛起步；中國經濟轉型有陣痛但仍穩健。即使很多人不看好的日本經濟，也將漸入佳境。我不贊成加大槓桿入市，但絕不建議離場避險。加大槓桿提心吊膽搵銀，甚麼時候都不值得。