大市急升後，似乎正進行整固，但可能早前中、港股市跌勢太急，很多人已嚇破了膽。身邊不少人，看到少許風吹草動，便已又開始擔心全球崩潰了！同事「山齊」就極度擔心被喻為中國式量寬的「優質資產再融資」，會否令中國的銀行潛在壞帳，進一步擴大至萬劫不復的地步。

美息回升有機會引發新興市場債務危機。（資料圖片）

但其實這個想法，亦甚為矛盾，假若這「再融資」措施真的是中國版量寬，只要模仿美國走過的路小心做，理論上亦可以成功。除非大家真的認為，我們中國人的悟性就是比美國人差，人家做得到的我們就偏偏會輕易搞垮！但話說回來，同事又確實是香港南亞裔人士，而非炎黃子孫。其實，他擔心的還不只這件事，美國息口上升對新興市場的影響，才是他午夜夢迴的噩夢！

事有湊巧，日前美資大投行高盛亦出了一個類似想法的投資策略報告，並把這個潛在危機，稱為「金融海嘯第三波」（The third wave of financial crisis）。為何叫第三波？據該報告界定，金融海嘯第一波，就是雷曼兄弟引爆的次按風暴，就是連美國政府和國民都憂心忡忡的時刻；第二波，則是美國和亞洲人民都可以隔岸觀火的歐洲債務危機。如今，他們開始擔心的，就是包括中國和大部分亞洲國家的新興市場危機。

美息上升成導火線

第三波危機的成因很簡單，就是當美、歐透過多輪量寬，令其貨幣息率似有還無後；資金大量流入新興市場追求較高回報，其股票市場固然受惠，但最蓬勃的，還是區內債券市場。但究竟，新興國債券市場的泡沫，去到甚麼程度？印象中在兩年前左右，就有一家香港掛牌的中小型內房股發美元債，其年息率竟然只比當時和黃的同年期債券，多不了一厘。

如今美國息口走勢，只有加而不會減，雖然掌握何時開始不容易，但大方向肯定沒甚麼懸念。試想一下，那麼多質地差的企業借了那麼多平錢，息口一開始往上走，將是甚麼光景？好公司還可以受得來，僅有資格搭順風車的公司，就很難想像如何還債了！細想一下，與其稱此為「金融海嘯第三波」，倒不如乾脆直呼它「新興市場債務危機」吧！