華通脹低內需弱 企業須提質自強

內地昨日公布九月份消費物價指數（CPI）不及預期，按年僅增百分之一點六，低於預期的百分之一點八，主要由於豬肉和蔬菜價格從上月高位回落，帶動食品通脹回調至百分之二點七；此外，非食品價格通脹較上月有所下降，亦反映出價格疲軟，主要是由於大宗商品價格不振和內地需求疲軟。

生產者物價指數（PPI）按年下跌百分之五點九，與預期相若。主要是近期大宗商品價格企穩，以及人民幣大幅貶值，有一定的輸入型通脹壓力。另外基建投資自八月以來回升，令到工業品需求企穩。但油氣開採、石油加工、金屬冶煉加工以及煤炭開採洗選等能源材料行業仍為重災區。

一般來說，民眾對低通脹應該是歡迎的，因為物價升幅有限。另一方面，企業對通縮則十分擔憂，意味着利潤受壓及債務加重，倘若通縮持續更意味着跳進流動性陷阱，即使再低的利率，人們都不願意消費或投資，而是加大儲蓄。雖然內地未至於如此悲觀，但在普遍缺乏社會及醫療保障下，高儲蓄亦是內需不振的主要原因之一。

PPI低企意味着工業產品無法加價，主要歸咎產能過剩及需求下降。內地雖已着手解決，現正經歷着「去庫存、去產能和去槓桿」的艱難階段，亦逐漸從出口向投資和消費轉變，但需求跟不上，一直在拖經濟後腿。

PPI代表上游生產環節的價格走勢，CPI代表下游消費環節的價格走勢，傳導過程通常是上游影響下游，亦可通過下游需求影響上游價格。要解決PPI低企，一方面，政府須盡快完善下游價格機制以刺激需求；另一方面，企業亦須在改善產品和服務質量上下苦功，加大技術開發和品牌塑造的力度，才能真正實現內需的提振。中國消費者在節日出國狂熱消費不時引起全球關注，顯示如何令到消費者提起興趣才是問題所在。

企業猶如經濟的造血細胞，經營失敗，經濟肯定不景。現時，PPI已連續四十三個月下跌，企業貸款實際利率處於歷史高位，負債沉重已造成了一大批半死不活的殭屍企業，就算人行放水成效有限，貨幣政策上還須幫上一把，早前擴大信貸資產抵押再貸款試點，是從提升銀行放貸意願下手，希望在經濟轉型中，盡量減輕企業的負擔。企業要在艱辛的環境下求存，進而拓展生產，歸根究柢，還須依靠自強，提供高質素的產品，為消費者帶來高質的產品及服務，才是擺脫通縮威脅的正途。