港交所（00388）上市委員會日前正式宣布，擱置起草不同投票權架構建議草案的工作，短期內不會再進行探討，暗示已經放棄堅持了約兩年時間的爭取。港交所之所以作出這樣的決定，顯然與香港證監會對同股不同權操作的反對意見有關。

由阿里巴巴上市引發的同股不同權討論應告一段落。（資料圖片）

當然，港交所關於同股不同權諮詢工作的展開，與阿里巴巴有着很大的關係。早在一三年下半年，阿里巴巴方面曾就赴港上市問題與港交所有過溝通，但終因阿里巴巴特殊的股權結構及對合夥人制度的堅持，最終與港交所擦肩而過。

隨着阿里巴巴的離去，有關同股不同權公司上市的爭論就在香港市場流傳開來。為此，港交所於去年八月推出同股不同權概念文件，向市場諮詢意見，第一輪諮詢時間為期3個月，到一四年十一月底結束。在此基礎上，港交所於今年六月發布了針對同股不同權第一輪諮詢的總結。正是在第一輪諮詢總結面世的背景下，香港證監會於六月二十五日發表聲明，「基於公眾利益」，香港證監會董事局「一致決定不支持同股不同權方案」，於是這就有了港交所決定的出台。

港交所擱置同股不同權的諮詢工作無疑是正確的，畢竟目前的香港股市並不具備接納同股不同權公司上市的條件。與美國股市相比，香港股市要相形見絀許多。美國市場的嚴刑峻法，美國股市對投資者權益的保護，都是香港股市所難以比肩的。

最明顯的一點是，美國股市有集體訴訟來保護投資者權益，香港股市就沒有。而集體訴訟才是保護投資者權益的最有效手段。正是基於香港股市與美國股市的差距，港交所擱置同股不同權的相關工作是明智的。

中港市場未具條件

這對於內地的A股市場，也是有啟示作用的。因為在目前的A股市場，同樣面臨着接納同股不同權公司，或特殊股權結構公司的上市問題。隨着阿里巴巴的赴美上市，A股市場同樣掀起波瀾。與港交所向社會諮詢的做法不同，A股市場更多體現的是長官意志，在同股不同權公司上市的問題上，同樣也是長官說了算。

比如，隨着阿里巴巴的赴美上市，A股市場為了能夠留住這些互聯網企業，不僅降低互聯網企業上市的門檻，允許相關企業在虧損的情況下上市（目前A股市場不接納虧損企業上市），而且還要採取措施，讓包括同股不同權在內的有着特殊股權結構的企業A股上市。為此，上交所甚至還將推出戰略新興板，為特殊股權結構公司的上市創造條件。

也正因如此，港交所擱置同股不同權諮詢的做法，對於A股市場來說更有啟示意義。畢竟與香港市場相比，A股市場更加不成熟，監管水平更低，對投資者利益的保護形同虛設，集體訴訟制度千呼萬喚不出來。因此，筆者認為A股市場更應該要擱置同股不同權公司上市的準備工作，不應該在損害投資者權益的路上愈走愈遠。