自踏入十月份以來，港股止跌回穩，上星期恒指升了952點或4.43%，筆者組合有些股票跑贏大市，有些則跑輸，如果想與大市同喜同悲，可以在組合加入盈富基金（02800）和恒生H股ETF（02828），前者追蹤恒生指數表現，後者追蹤國企指數表現。

筆者今次簡評另一隻資產折讓收息股莊士中國（00298），集團自一二年恢復派息，近四年每股共派股息0.15元，是上周五股價0.455元的33%，歷史股息率高達8.79%，集團每股資產淨值1.62元，表示市帳率只有0.28，資產折讓高達72%，由於集團大部分資產是以成本入帳，沒有按市值重估，因此，實際折讓更大。莊士中國主要持有以下資產：

（一）帳面值2.517億元的投資物業。主要包括（1）成都市的成都數碼廣場6樓，總樓面面積為4,255平方米；（2）東莞市莊士新都兩幢已落成商業物業，總樓面面積約12,436平方米，還有約6,026平方米樓面面積仍在施工當中；（3）廣州市莊士．映蝶藍灣兩幢已落成的商業物業總樓面面積1,181平方米，未施工的樓面面積約為2,639平方米；（4）鞍山市莊士．中心城，一幢六層高的商業裙樓，總樓面面積約為29,616平方米，仍在施工當中。一五年度投資物業租金及相關收入為1,170萬元，由於投資物業組合總樓面面積只有25%已落成，另外75%仍在施工當中，因此，未來租金收入仍然有相當增長空間，此外，集團於今年以1.24億元買入的東莞工業物業已經成功租出，每年租金收入大約742萬元，毛租金回報率大約6%。

實際身價遠超帳面值

（二）帳面值22.538億元的待發展 / 發展中物業和待售物業。該等資產是以成本價入帳，實際市值應該遠高於帳面值，主要項目包括（1）廣州市莊士．映蝶藍灣是一個綜合商住社區，尚未售出的住宅物業金額約為3.538億元；（2）東莞市莊士新都濱江豪園第一及第二期尚未售出的住宅物業金額約為1.586億元，第三期總樓面面積合共約4萬平方米，地基工程經已完成，第四期總樓面面積約為8.3萬平方米，以及其餘樓面面積約為23.3萬平方米尚未開發；（3）鞍山市莊士．中心城兩座分別為27和33層高的雙子大廈，作住宅和服務式住宅之用，總樓面面積約為6.3萬平方米；（4）鞍山市莊士廣場，可發展總樓面面積達39萬平方米，是一個包含寫字樓大樓、零售、餐飲、娛樂設施以及住宅大樓的大型綜合發展項目；（5）屯門業旺路項目，預期一八年可以預售樓花。

維持派高息須靠賣樓

（三）帳面值2.549億元的金融資產，其中的1.56億元為持有上市公司北海集團（00701）17.07%股權，以及2,377.8萬元的香港上市債券，是一項七年期高收益債券，孳息率為8.375%。

（四）集團持有9.11億元現金及銀行存款，銀行借款有6.23億元，經調整非控股權益後每股淨現金為0.176元，是現股價的39.6%。

莊士中國的缺點是投資物業租金收入不足以維持目前派息，因此未來股息有相當程度需要依靠售樓收益，而賣點是資產折讓大、估值便宜和財務穩健。