近月有評論指商品價格大跌將會釀成另一次金融危機。沒錯,近年商品表現確是不堪入目,例如CRB商品期貨指數由二○一一年至今已跌近五成,有報道指商品大跌令到不少能源企業錄得嚴重虧損,近期全球大型商品交易商嘉能可(00805)陷入債務危機,驟看今輪商品風暴的確不容小覷。

CRB商品期貨指數

從附圖所見,二○一一年CRB商品期貨指數在高位370點水平,現時則在近十年低位的200點附近上落,上周五報202點。但回想一下,由高位跌了近五成才釀成危機,是不是遲了點?二○○八年金融海嘯,恒生指數由二○○七年高位31,958點,大跌至翌年九月底近16,000點才出現雷曼危機。故此,現時商品市場出現環球危機亦不是沒可能。

能源企業日子難過

論商品弱勢,除了CRB商品期貨指數外,能源類別由去年中高位至今亦已大跌兩成半,大幅跑輸其他類別。由是觀之,能源企業今回確實難過年關。

不過,相比商品,筆者更擔心環球債市爆煲問題。雖然現時不少高息企業債仍在高位,但計一計,除了金融及保健類外,今年能源、工業及通訊類皆已錄得跌幅,這是自二○一○年來首次年內錄得虧損。筆者一向都認為,新興市場經濟前景已不如以往,雖然聯儲局加息步伐比原先所想慢,但歐洲穩步復甦而美國經濟表現亦不俗下,新興市場經濟前景不明朗,已足以令資金流向歐美。

另外,於新興市場上,股、匯市已在二○一一年同時見頂回落,反之債市卻在近年抽上。以此看,現時新興市場面臨最大的危機,就是當債市回調下環球市場有什麼反應。須知道,比起股市或商品,債市對息口更敏感,萬一美國加息,債市出現的問題絕不能小看。更重要的是,資金早已撤出新興股市下,要搬錢返歐美,有什麼地方可以提款呢?當然是債市吧。