人民幣兌美元匯價在一片貶值預期中突然轉強，離岸價更急升至八月十一日突然貶值後的最強水平，並較在岸價更強，出現所謂的倒掛現象。另一方面，本港人民幣同業隔夜拆息曾飆至九厘，雖然其後回落，但仍企於六厘多的高水平。

由於離岸價反映境外的市場供求，一般較在岸價為低，如今罕有地倒掛，一方面顯示內地當局加大了干預離岸市場的力度，同時亦反映在有形之手干預下，本港管理離岸資金池遇到重重挑戰。

離岸人民幣呈強，市場估計主要原因包括長假前銀行需要囤積一些人民幣資金，同時人民銀行近期頻頻出手干預，從市場上吸走了大量人民幣資金，供求趨緊底下令拆息大升。

在八月十一日透過改革中間價而來的「新匯改」，不單令環球市場波動，亦造成人民幣的貶值預期。內地各項疲弱經濟數據公布後，更加劇資金外流，迫使人行不得不動用大量外匯儲備來維持匯率平穩。然而，美國年內加息幾成定局，人行即使反覆強調人民幣沒有長期貶值的基礎，效果仍然不彰，八月金融機構外匯佔款更大減七千億元人民幣，創歷史新高，顯示資金外流已到了重要關頭。人行惟有從消除貶值預期下手，打壓利用兩地價差套利的交易，企圖擊退押注貶值的炒家。

過去多年來，香港依靠人民幣升值預期建立起來的資金池，現在也受到波及並出現萎縮。金管局昨日公布的數據顯示，截至八月底，本港人民幣存款減少百分之一點五，同期跨境結算則急增，顯示套利交易頻繁。

眾所周知，人民幣離岸市場充足的流動性對提升市場深度至關重要，用以滿足跨境貿易、投資、外匯等各類交易需求。當局深明此道，在去年十一月，為應對滬港通啟動，金管局與市場莊家簽署回購協議，推出相應的回購機制向認可機構提供流動資金，目的是改善離岸人民幣流動性，令短期拆息平穩。

與此同時，內地在改善離岸人民幣流動性上亦有所配合。今年六月初，離岸金融機構獲准參與境內債券回購，銀行界當時估計，可為離岸中心釋放出二千億元人民幣流動性，並預期下半年短期拆息波動會減少，由於流動性改善有利於銀行推出人民幣產品，銀行亦不用緊張搶存款。可是人算不如天算，在新匯改後，人民幣存款利率已見回升，銀行紛紛上調短期利率搶存款。

近期，市場估計人民銀行正不斷出手托起離岸匯價，由於涉及主權貨幣，干預本身亦無可厚非，在非常時期偶爾為之可以理解。可是，頻繁的干預難免會為人民幣離岸中心的發展帶來新挑戰，增添離岸市場形成穩定的人債孳息曲線及拆息定價的難度，正考驗當局如何確保市場平穩發展。