全球商品市場持續震盪，除了作為最大商品消費國的中國經濟持續惡化之外，美元作為國際商品結算貨幣即將結束零息時代，亦導致供求關係逆轉，影響所及，全球大宗商品貿易商嘉能可受到多面夾擊，近期股價愈跌愈寒，年內市值已蒸發掉四分之三，公司的信用違約掉期溢價大幅飆升，可見市況之嚴峻。

面對目前的環境，爆發另一場席捲全球的金融危機，暫時或許言過於實，可是連商品界巨星亦隕落，在在揭示，經過美國量寬催谷，大宗商品有迹象已走過牛市終點，進入一個漫長的熊市周期。

自金融海嘯爆發，全球央行的印鈔機日夜趕工，大量增加貨幣供應，追隨美國聯儲局放水救經濟，即使今日大部分發達國與新興國經濟無法回復海嘯前的光景，但資產價格因為「鈔票唔值錢」，資金盲目找出路下水漲船高。

隨着美國退市及利率回歸正常的過程進入最後倒數，熱錢班師回朝重回美元資產，後海嘯年代被瘋狂炒賣，與環球需求脫節的商品市場，有迹象正進行大規模修正。反映大宗商品價格的CRB指數，從一四年下半年開始愈跌愈急，累積跌掉三成九，現水平僅及一一年高峰的一半。

毫無疑問，中國這家世界工廠，製造業表現走下坡，刻下已成為商品市場最大的不明朗因素。當全球最大原材料買家經濟失速，製造業持續委靡不振，嚴重的產能過剩直接衝擊原材料及商品市場。中國經濟放緩，基建及房地產投資降溫，過去兩年提出「一帶一路」及設立亞投行，尋求跨地域基建及金融融通的計劃，無疑獲得周邊國家響應，但口裏支持不等於實際行動，這從不振的商品價格可見一二。去年十一月至今，人民銀行多次減息降準，貨幣政策轉向已超過三個季度，經濟未見絲毫起色，商品價格反見水銀瀉地，打定輸數的心態已成主流。

若然一般投資者對商品市場具體運作不太熟悉，不妨看看全球商品貿易巨頭的處境，嘉能可從開採、提煉到貿易，擁有上中下游一條龍產業鏈，內部理應起到一定對沖作用；而且在商品價格看跌期間，買家延遲購買或不以期貨對沖，往往對現貨交易有正面作用，今次卻沒有發生。相反，在商品跌浪中，不少國際巨企紛紛以減產企圖令價格止瀉，避免供過於求進一步衝擊庫存價值，可見在今次風暴中，傳統防震措施顯然收不到預期效果，商品價格低處未算低。

正所謂一葉知秋，商品市場震盪，正預示全球經濟失速惡化，有滑入衰退的風險。商品價格急瀉後，環球經濟墮進收縮漩渦的風險大增，而多國利率又處於歷史低點，只怕技窮的央行面對新危機，可以出的招數已經十分有限，恐怕只能坐以待斃。