人行公布八月外匯儲備連續四個月下跌，再減少939億美元至3.5萬億美元，創下史上最大單月減幅紀錄，反映中國當局為了捍衞人民幣匯價，必須動用外匯儲備大量拋售美元資產，再買入人民幣以穩定匯價，以防止更多熱錢進一步撤離中國，亦要避免全球貨幣戰爭再次開打。

另外，內地近日公布的出入口數據同樣疲弱，反映經濟下行壓力大增，其中入口跌跟商品價格及油價下跌不無關係，而商品價格乏力亦令市場相信這個炒作藉口仍未完結。未來這個CFO主題：中國經濟（China）、美聯儲加息（Fed）及油價（Oil）仍會繼續衝擊市場。

不過，人行若太頻繁干預匯市可能會愈幫愈忙，令外匯儲備子彈更快用盡。事實上，只要留意在岸價及離岸價過去兩周的表現，離岸人民幣（CNH）比在岸人民幣（CNY）的差距愈拉愈闊，反映市場認為中國官方仍將匯率維持太高而嘗試衝擊離岸價。

未來幾個月資金持續撤離中國的趨勢及人民幣貶值的壓力似乎仍是無可避免。當然，中國在美債上由買家身份轉為賣家，令美國債息亦出現上升情況，從而令美國壓力大增，可見中國及美國目前可用唇齒相依去形容，亦令筆者特別關注習近平出訪美國會否有聯手穩定市場的意思。

為新興市場買時間

當然三大因素中，重中之中仍是本周的聯儲局議息會議，其實不論九月或十二月加息對市場的衝擊也不會太大，問題是未來的加息幅度有多大。

不過，經過非農數據後，根據利率期貨數據支持加息約有36%，遠比一個月前的54%為低，若九月加息相對地令市場震盪機會提高，因此若美聯儲繼續拖得就拖至十二月，將令美元稍為回軟。

因此在第四季若美元及人民幣匯率轉為穩定，可為一眾新興市場及亞洲市場買更多時間做好準備，令外幣出現反彈機會較高，其中澳元早前跌破0.7水平，筆者認為短線已近底部，目標第四季在0.68至0.74整固。