上星期的壞消息，到昨日仍以「地心吸力」方式繼續影響港股，恒指和國指分別跌176點及97點，雖然點數並不算多，但有「穿底」之虞。恒指在24,000至25,000點之間玩上落大半個月，上周因人幣貶值跌穿支持位，周四在人行派定心丸後短暫回穩，但未能企穩24,000點，令人擔心支持位已變成阻力位；如果睇月線圖，由○九年三月延伸的長期上升軌亦穿埋。至於國指更創下9個月來收市新低，教人如何不睇淡？

泓富專注東九龍商廈，未來可達到平穩增長。（資料圖片）

成交淡靜亦是原因之一，昨為657億元，投資者顯然信心不足，一驚人民幣繼續貶值，二驚美國下月加息，勉為其難的是A股持續回升，但A股向來是怪胎，中證金承諾長期持有股票，一方面話搞混改，一方面國家隊不斷進場，IPO又無限期停頓，A股變成「四不像」。滬綜指已升近4,000點大關，亦是所謂重要阻力位，但看近期成交甚至融資餘額亦回升，阻力似乎不如預期般大。

大爆炸餘波未了

人仔表面回穩，但中國經濟實際如何大家心中有數；除此之外，上周中發生的天津大爆炸慢熱地在股市中反映，昨日天津港（03382）大跌13%，津發（00882）曾插12%後跌幅收窄至3.2%。而事件有排餘波未了，涉案企業股東傳為高官二代，內地監管烏煙瘴氣，日後的化工廠、垃圾焚燒發電廠等等肯定難以過居民一關，光國（00257）在業績後大幅回落，除估值高外，亦可能要顧慮其他因素。

最離奇的是信義玻璃（00868）和信義光能（00968）兩母子昨早離奇大跌，通常見到民企暴跌場面，投資者難免聯想到管理層被雙規或者遭沽空機構狙擊有關，但謎底原來係話傳聞同天津爆炸案某些官員有姻親關係，其股價跌幅即時大為收窄，到下晝發埋新聞稿澄清否認其事，信義玻璃更轉跌為升。事件顯示市場人心虛怯，一有風吹草動就釀成人踩人。

市傳國企重組方案最快本周公布，A股有理冇理繼續炒國企改革，白雲山（00874）大升14.8%。除白雲山外，三大航空A股分別升8.6%至10%，H股顯有不如，國航（00753）更是微跌。東航（00670）率先派成績表，上半年賺35.6億人仔，按比例升296倍；但自從航空股上周因人仔貶值「急降」後，近期頻頻被大行調低目標價，市場擔心油價已跌得差不多，反而人仔仲未見底。

航空股係人都知道睇實油價同人仔匯價，依家兩樣一齊跌，中長線要睇邊樣較硬淨。油價現已跌至40美元邊緣，究竟仲有幾大下跌空間呢？如果再跌，恐怕代表中國經濟進一步轉差影響需求，人民幣和消費行業亦會受壓，所以即使油價再跌，對航空股可能形成「自然對沖」。

航空股存在溢價

航空股買飛機要用美金，外幣負債佔多數，因此人民幣每跌1%，航空公司盈利跌多少是很明確；但經濟因素影響則很無形，惟人仔貶值將令出境遊減少。

值博率離不開估值，航空股因盈利波動大，故非主要睇PE，而PB更有參考價值，對前景看好可值較高PB，若以1倍PB為界線，現時航空股估值相當於對前景「甚為看好」，但筆者對此估值有頗大保留。估值部分溢價是國企合併重組的憧憬，但博合併涉及的範圍、時間、本錢太大，散戶想投機亦有難度。

人仔貶值，最傷心的莫過於放人仔定存諗住「財息兼收」的穩陣一族。要考慮分散投資，REITs一向是收息佳選，領匯（00823）因零售業放緩，兼香港發展遇樽頸而轉戰內地，吸引力反而降低。更穩陣的可考慮泓富（00808），公司剛公布中期可分派收入增8.2%，全年息率料逾6厘。公司專心搞東九龍商廈，未有目標進行收購，只為租金增值。商廈變身仍具一定空間，故此相信泓富未來仍可達到平穩增長。