投資SUN角度：人幣貶值避險至上

「世界強國」動身加入貨幣戰的疑雲，更令投資市場大變天。上月經歷A股震盪猶有餘悸的投資者，眼見人民幣走貶，新添重大不明朗因素，市場信心墮入深谷。估計年底前環球市場會繼續兵荒馬亂，投資者宜將風險意識提至最高級別，戒急用忍！

地產股影響中性

過去一段時間，人民幣持續升值，加上環顧全球經濟，內地經濟增長即使放慢，但仍相對穩快，中國資產成資金所向，中資股成基金散戶熱捧對象。冷不防A股去槓桿失控差點崩盤，七月份內地的製造業、出口數據均遜預期，再繼續死守匯率不變難有好結果，本來人民幣貶值之舉並不意外，意外在於發生在十一月IMF評估人民幣加入SDR申請前。

無論如何，站在經濟角度，假設人行指人民幣不會出現趨勢性貶值的說法準確，一次性的匯率修正行動已完成，料有助應對經濟下行壓力，與美元掛鈎的港元變相升值，理論上港元資產可以受惠，問題是這些年香港經濟過於依賴內地訪港旅客，本已呈放緩的零售及旅遊業可能雪上加霜，即使珠三角的港商經營壓力因人民幣貶值略有紓緩，但一利一弊可能互相抵銷了。

在港美息差因素下，本來預計下月聯儲局加息後半年，對本地樓市的影響才會逐步浮現。但如今新增人民幣貶值的因素，市場憂慮內地客來港投資物業的意欲可能減退。不過，其實自政府「加辣」為樓市降溫以來，內地客佔本地物業市場買賣比例已大降，料影響有限。

反而，從地區金融市場角度看，人民幣貶值，港元變相轉強，港元資產有機會成為避險資金目的地，從而延遲本港樓市進入調整期，故針對本地地產股，暫看影響中性，可以做的是盡量避開側重零售物業的收租股。

中概股價值重估

踏入下半年，中概股都算多災多難，上月受A股震盪拖累而坐上跳樓機，如今又受人民幣貶值影響。由於中資企業營收以人民幣為主，每股盈利折算港元變相因人幣貶值而下調，從而影響估值，且人民幣匯率政策的不確定性，亦令一眾中資股估值添上不明朗因素而要打折。

再講，不少中國企業這幾年都狂發美元債，如今人幣貶值，債務風險增加，估值受壓難以避免，宜盡量減少短炒行為。

由於過去數年人民幣匯率強勢，不少港人及企業都增加投資人民幣資產。好景不常，到底應該如何處置手上的人民幣存款，正是香港存戶關心的問題。

誠如人行所言，人民幣不會出現趨勢性貶值，從長期看人民幣還是強勢貨幣。即使是一向被視為高息貨幣的澳、紐元，都紛紛大貶，相對而言，經過一次性貶值的人民幣仍屬強勢，若一下子全數轉換至美元，風險尤如將全數「雞蛋」置於一個籃內，不符合分散風險的原則。與其因為短線波動而作出太極端的行為，倒不如觀察人民幣匯率及內地經濟一段時間，再下判語。

宜提高現金比重

總括而言，年底前環球市場仍有諸多重大不明朗因素，除了貨幣戰升級之外，中國經濟表現、救市後續安排、國企改革進度，以及美國聯儲局加息步伐等（見附表），勢成焦點。

在內憂外患下，香港難獨善其身，投資者應增加組合現金比重，而仍留在股市的資金可盡量停泊在避險類股份，減少短炒活動。若自問能承擔高風險，想在再有大跌市出現時小注博中概股反彈，焦點宜避開內房、內銀及航空股，留意券商、國企改革、一帶一路、環保節能、互聯網+等受國策保護的股類。

針對恒指走勢，由於現時圍繞中國市場是一場「信心危機」，短線任憑領導人有多強勢，都難一下子扭轉乾坤。

在成交未有明顯改善之前，預計恒指將維持弱勢，短線如能在24,000點找到承接，反彈幅度亦可能只是一千或幾百點而已，別期望過高。不過，一旦恒指確認失守24,000點，相信好快會下試重要支持23,000點，此位一失，則宜決心離場，候試兩萬點關支持位始再作入市部署。