八月十一日上午，央行公布人民幣兌美元匯率中間價報6.2298，較上一個交易日貶值1,136點，為歷史最大單日降幅。人民幣兌美元中間價下調幅度達1.9%，創歷史最大降幅，當天人民幣兌換美元匯率中間價創一三年四月廿五日來新低。

在政治考慮下，人民幣匯率隨美元強勢情況料不會改變。（資料圖片）

下半年美國加息在望，美國加息後，人民幣會不會趨勢性貶值？一般來說，人民幣貶值概率會愈來愈高。因為，不僅當前中國經濟增長下行壓力愈來愈大，且今年美元強勢後，人民幣兌非美元貨幣已升值達14%以上，匯率嚴重高估，使人民幣隨時存在貶值風險。

但是，這些分析基本上都以金本位下的國際貨幣體系為前提，若以當前信用貨幣美元為主導的國際貨幣體系看，結果就完全不一樣。在現有國際貨幣體系下，是無法用國際貿易中的實質性產品的價格關係，來衡量一國貨幣與另一國貨幣的匯率關係。當前國與國之間貨幣匯率關係，更多的是國與國之間的利益博弈。在這前提條件下，政治因素將成了中國政府考量人民幣匯率變化最重要的選擇。

國家實力成考慮要點

首先，中國政府十分清楚，近十年來經濟快速增長及國家實力增強，很大程度上是與國內信用過度擴張、與催生一個「房地產化」經濟、與人民幣對內嚴重貶值和對外快速升值有關。在近十年裏，人民幣兌美元的名義匯率升值35%，人民幣實質匯率升值54%。在這情況下，國內以貨幣快速擴張及房地產價格飆升來增加GDP，對外以人民幣匯率快速升值來計價中國經濟在國際上比重，中國經濟在國際上名義實力豈能不快速上升？

因此，不論美聯儲甚麼時候加息，美元如何強勢，當前人民幣匯率變化，政府最大考量應是人民幣國際化走向及中國在國際上政治地位的確立。美加息後，即使人民幣匯率市場化改革，會增加人民幣匯率彈性區間，但這應是以中國政府政治考量為基點，人民幣匯率隨美元強勢情況，估計不會有多少改變。

其次，料美加息後，短期內美元強勢不改，若人民幣隨其他非美貨幣出現弱勢，這不僅會使人民幣的國際地位下降，不利於國際化，更嚴重的可能是會讓早期流入中國的熱錢迅速撤出，甚至讓中國居民持有資產也流出。若果真如此，中國將面臨如房地產、信貸、地方債等泡沫破滅的風險，引發中國金融市場系統性風險及實體經濟面臨衰退危機。故近期讓人民幣小幅上下波動是可以，但決不會讓人民幣出現趨勢性貶值或轉變人民幣升值預期。

出於上述兩方面考量，人民幣匯率變化更多是增加其彈性空間，而不是會趨勢性貶值。美加息後，內地仍會促使人民幣隨美元呈強，並借助人民幣強勢，吸引更多外國投資者持有和使用，吸引更多外國政府把人民幣納入其國家外儲組合，以真正實現人民幣國際化，推進IMF將人民幣納入其特別提款權（或SDR）貨幣籃子。這不僅能讓人民幣成為如美元、歐元一樣般的國際主流貨幣，也讓中國的國際政治及經濟地位雙重提升，這就是短期內人民幣匯率變化的基點。