投資SUN角度：金股匯投資大執位

在息魔即將回歸之下，末季市場風險胃納將會回升。習慣了享受低息環境的投資者，亦要及時思變，盡早檢討投資組合，制訂新策略以應對挑戰，今日就同大家分析加息前的攻防戰。

據美國最新經濟數據顯示，七月失業率維持5.3%，非農職位增21.5萬個；次季GDP初值年化季率增長2.3%；六月CPI按月升0.3%，按年上升0.1個百分點，乃今年以來首度上升。

近期國際油價跌勢加劇，或對通脹數據造成影響，令聯儲局意欲在中期內推動通脹率升至2%的目標操作難度加大。但說到底，整體加息條件已相對成熟。

一方面，美國經濟持續復甦，量寬結束；另一方面，全球經濟增長緩慢，新興市場持續加大量寬力度，競相貶值以保競爭力，一緊一鬆之下，資金持續流入美國。過去三個月美匯指數由低位93.13升至高位見98.22，年內美元看升的趨勢未變，近季油、金、股、匯市場，醒目錢已率先動身轉移資金分布。

在全球經濟低增長，加上美國加息預期升溫，商品市場大變天。伊朗恢復原油出口，預期全球原油供應增加，油價翻身乏力。近月紐約原油已跌穿每桶50美元水平。匯市方面，商品貨幣澳元及紐元最近均創年內新低，加元更在央行意外降息下重挫，美元兌加元創下○四年九月以來新高。

美元稱王 金價尋底

一眾新興國貨幣亦顯著走貶，摩通市場貨幣指數跌至一九九九年推出以來最低水平，觸發全球金融危機的「黑天鵝」彷彿悄然出現。今年尚餘四個多月，美元繼續稱王幾可狠下判語。

區內主要貨幣競相貶值，過去三年日圓從70水平跌至125水平，其資產及商品重新展現競爭力。人民幣走貶的壓力增加該毋庸置疑，不過，IMF評審人民幣加入一籃子特別提款權（SDR）的申請成內地貨幣政策制訂者的一大顧慮，加上季內A股市場大幅震盪，相信此刻中國更加重視人民幣匯率的穩定性。

如無意外，年內餘下時間人行仍會致力保持匯率基本穩定，但另一邊廂會有限度擴大人民幣兌美元浮動區間，既增加匯率彈性，又能穩定市場預期。

在預期人行會持續加大量寬力度，人民幣存款利息回報吸引力亦可能有所褪色，只是相對其他區內貨幣，回報仍較穩定和吸引，估計美國加息後短期對人民幣匯率影響有限。

在美國加息預期升溫之下，以美元計價的黃金沽壓日增。七月份國際金價下跌超過6%，是一三年六月以來最大單月跌幅。事實上，全球黃金最大買家中國的經濟增長下行壓力未消，需求疲弱，是造成金價大跌其中一個重要原因。高盛就指出，中國並非黃金「救世主」，更預期金價有機會跌穿每安士1,000美元，直至美國真的作出加息決定為止。

股樓料有「緩衝期」

早前希臘危機，理論上若能發揮避險作用，金價理應上揚，但事實卻未曾出現。可見，若出於避險考慮，與其持有黃金，倒不如持有美元更直接。

技術上，金價要企穩1,110美元樓上始可確認喘穩，否則睇位做淡仍為主流策略。美國加息經已講了一段時間，未來六個月落實加息是大概念的事，亦已頗大程度反映在股市上。

由於過去香港的利率調整並未有跟足美國，故相信美息回升初期，香港未必會即時跟隨，加上預期美國加息速度緩慢，香港流動性仍相對充裕，故未必會即時對港股造成衝擊。

雖然有段「緩衝期」，但置業考慮不是短線投資，美息重納上升周期，是置業考慮一個頗為重要的因素，加上預期未來數年樓市供應量趨增，中小型住宅樓價即使短期內不會大跌，但已見頂概率甚大，物業投資取向變得審慎也是大趨勢，美國加息對樓市的即時影響有限，但中長期將產生重大影響，乃毋庸置疑的。

選股方面，理論上息口回升，意味高息股見頂。收息股的吸引力打折扣，除非息率高逾5厘過外，部分僅一至兩厘股息的公用股，雖然公用性質的業務風險相對細，但單純論息口回報的吸引力可能失色。

樓價及租金見頂回落，房託基金的最佳投資期亦好可能已成過去。地主股的毛利率有下行壓力，資金回籠進度添變數，股價與資產淨值折讓幅度可能會擴大，至於收租股還要面臨零售市道不景氣的挑戰。

至於銀行股，理論上，加息有機會令銀行的淨息差擴闊，長遠有利收入增長。然而，若香港市場資金維持充裕，貸款競爭仍然激烈，加息初期對銀行股的影響僅屬中性而已。