Fundman睇市：維達中長線可取

論基本因素，距離九月美國聯儲局議息會議的日子愈來愈近，上周美國CPI數據向好，加息預期進一步升溫，加上希債問題暫得紓緩，避險資金出逃。此外，全球通縮陰霾籠罩，上周五人行在六年來首次披露官方黃金儲備數據，截至六月底止的黃金儲備為1,658噸，低於市場預期，種種因素使然下，金價下跌並不是偶然。

之不過，將昨早上海黃金交易所突然大量沽盤，說成是內地大媽大手沽金套現，則有點牽強，好難想像「大媽」會有「五噸」黃金沽盤，而觀乎昨日短時間內金價急跌之時，銀價並未跟隨，顯然金價那一跌並非基本因素，而是單一事件而已。無論如何，短期到睇唔到有咩理據支持金價擺脫弱勢。至於昨日的大型沽盤，會否預示有重大利淡消息在後頭，就要做事後孔明了。

昨早內地傳出上周六中證監與券商開會商討維穩資金退市方案，消息一度令A股腳軟，但其後中證監出來否認傳聞，指有關報道不實，強調下一階段將繼續把穩定市場、穩定人心、防範系統性風險作為工作目標。言下之意，是刻下尚未到談論「退市」的時候。澄清過後，市場鬆一口氣，滬綜指報3,992點，升34點。

其實，既然已行使出了救市這一招，就一定有退市這一步，這是遲早都要面對的問題。只是，如今內地經濟仍未企穩，這個時候高調研究退市的話，隨時會帶來打擊人心的反效果，威脅目前救市首階段的成果。

退市短期難成事

當然，中央行事是顧全大局，但二十一家參與救市的券商的投資卻要為全體股東負責，用了大量維穩資金購買一大批高估值A股後，賺蝕是券商自行承擔的，管理層着緊何時才能處置套現也是可以理解的。筆者相信，退市其中一項先決條件，是必須要有更多數據支持經濟回穩，但這一幕，至少在本季內亦不大可能出現，故各大券商亦只好有心理準備，繼續乖乖坐貨。

香港金魚缸繼續抖暑格，大市成交850億元都唔到，恒指微跌10點收市，報25,404點。呢啲淡靜市炒家唔肯收手，只有被消磨意志，實際一點的做法是減少短炒，保留實力，疊埋心水等九月季結再來拼過。

中化肥重估未完

踏入七月下旬，即將迎來企業業績期，不少公司陸續就業績發盈喜或盈警。昨日中化肥（00297）股價便受盈喜消息帶動，逆市升5.8%，收1.46元。公司預計今年上半年純利同比增幅介乎1.2至1.6倍，主要經營管理持續改善，並加強成本控制，且化肥產品市場價格同比上升所致。由於中化肥現價預測市盈率仍不到14倍，市帳率約0.6倍，相信重估潮還未完。

再睇經已公布中績的維達國際（03331），上半年營業額同比增長28%至47.4億元，毛利率提升2.1個百分點至31.6%，淨利潤增長48%至3.3億元，中期息增25%至5仙。芬佬對呢份成績表大致滿意，中績公布後其股價表現向好，大概也說明市場收貨。

本來，在板塊之中，維達估值一直落後於恒安（01044）。不過，風水輪流轉。自愛生雅由公司第二大股東變成單一最大股東後，維達成為愛生雅整合在華業務的平台，實力大增，機構投資者另眼相看。兩者在生產技術及網絡銷售的協同效益，有助提升競爭能力，搶佔市場份額，直接拉升估值。

從今次其中績業務分類可見，紙巾業務銷售增長25.9%，遠勝於行業平均增幅（6%），即使撇除Tempo的貢獻，增幅亦有18%。以此趨勢推斷，相信維達股價可繼續領跑行業及大市。撇除七月上旬的非理性大跌，股價一度低見13.2元，正常情況下，股價支持區在15至16元水平，相等於預測市盈率18至19倍，以一隻在內地個人護理產品市場具領導地位的消費股而言，中長線估值確具吸引力。