有人問筆者，公司回購股份後會把股票註銷，而不是等股價上升賣出去，如何可以賺錢？如果低價買股票回來，等高價再賣出，這是在賺交易對手的錢，這是博弈，但凡博弈就會有輸有贏，沒有人可以是長勝將軍，強如股神巴菲特也做不到每個交易都賺錢。因此，筆者相信投資股票的利潤應該來自相關公司經營的成果，包括股東淨資產的增值和股東的股息分紅，筆者想用簡化版的例子去說明以資產折讓價回購股份可以賺錢。

假設有一群投資者參與一間公司的上市集資，發行10億股普通股，每股面值0.1元，發行價每股1元，上市後該公司的資產負債表上有資產10億元現金，假設該公司沒有負債，因此，總資產會等於股東權益，該公司的股東權益包括1億元的股本，以及9億元的股份溢價。假設該公司每年賺1億元現金但不分紅，因此，第一年後該公司的資產增加至11億元現金，再假設繼續沒有負債，表示股東權益同樣增加至11億元，包括1億元的股本，9億元的股份溢價，以及1億元的保留盈利。

每股資產淨值上升

如此類推至第十年後，該公司的資產增加至20億元現金，股東權益同樣增加至20億元，包括1億元的股本、9億元的股份溢價，以及10億元的保留盈利。假設該公司的股價是1.1元，每股資產淨值是2元，表示市帳率是0.55倍。假設公司以每股1.1元回購並注銷1億股份，共消耗現金1.1億元，因此，該公司的資產下降至18.9億元，股東權益同樣下降至18.9億元，當中，股本下降至9,000萬元，股份溢價下降至8.1億元，保留盈利下降至9.9億元，但由於發行股數下降至9億股，因此，每股資產淨值反而上升至2.1元，大家會見到，本來將10億元的保留盈利平均分給10億股普通股，每股應該分到1元，1億股接受回購的股份本來應該分到1億元的保留盈利，但現在只分到1,000萬元，因此，以資產折讓價回購股份會令到股東得益，原因是退場的股東讓利給繼續留守的股東。

彩星集團估值便宜

彩星集團（00635）年初至今已回購99.8萬股，每股資產淨值增加至26.89元，愈多發行股份退場，表示繼續留守的股份平均分到的儲蓄愈多，集團現金及銀行結餘扣除所有銀行貸款以及經調整非控股權益後每股淨現金為3.26元，是現股價8.98元的36.3%，財務穩定估值便宜。蘋果公司官方網站正式宣布香港第四間蘋果店地址是位於集團旗下廣東道100號的彩星集團大廈，據報道將於七月三十日開幕，名牌效應將提升彩星集團大廈的形象，對集團的收租業務非常有利。
(市場先生)