恒安國際（01044）為內地的個人生活用紙龍頭，經營領域涉及婦幼衞生用品和家庭生活用紙兩大板塊。旗下商標包括「安爾樂」、「心相印」，「安樂」、「安兒樂」及「安而康」等品牌，並銷售逾百種婦女衞生巾、嬰兒紙尿褲和成人紙尿褲等產品。目前公司的銷售網絡覆蓋內地十多個省，具全國布局優勢。

雖然目前內地衞生紙市場競爭仍然激烈，產能過剩問題持續，但市場上已有部分廠房關閉，有助紓緩庫存壓力。同時集團在品牌及銷售渠道上有一定優勢，減價壓力亦較細，加上受惠國際油價低迷，令生產材料包括木漿等的成本有所下降，帶動公司的毛利率上升1個百分點，至46.1%。

業績方面，由於產品組合優化及規模效益擴大，公司去年的營業額同比升12.5%至238.3億元，純利亦按年升5.2%至39.2億元。現時紙巾業務為集團主要的收入來源，佔總收入約45.6%。同時，集團亦致力拓展毛利率較高的衞生巾和紙尿褲業務，兩者於去年的收入分別佔整體營業額的31.2%和13%，隨着相關業務佔比提升，公司盈利能力值得看好。

行業需求上升

展望未來，公司將續加強產品組合優化的工作，擴大產品的市場佔有率，並致力改善產品品質，以加強品牌價值及整體競爭力。隨着中國人均收入及城市化率不斷增加，及消費者的個人衞生意識提升等，將可帶動行業的剛性需求。另外，公司除繼續開發新產品及拓展海外市場外，亦會積極物色併購目標，有利公司持續發展。建議可於89元買入，上望99元，穿82元止蝕。