次季內地股市風雲色變，季初A股「快牛」狂奔、全民皆股的亢奮場面，堪稱「大時代」重臨，但好景維持不到一季，季尾A股急插，斬倉之聲不絕，致使監管機構急急連環出招，季首與季尾魚缸景況形成強烈對比。踏入下半年，A股去槓桿後，意味「快牛」正式轉檔「慢牛」，港股表現既受A股牽制，選股秘訣離不開基本步，重回價值投資。

領匯重現值博率。（資料圖片）

部分穩健高息股

部分優質中資股

次季初A股進入瘋漲階段，由券商兩融規模擴大及民間借貸助長。不過，股市癲狂過後，終歸要修復估值，而觸發點也離不開「瘋牛」背後的始作俑者——券商兩融及民間配資活動。

據花旗研究顯示，內地券商的槓桿好倉佔A股市值比例3.8%，較其他主要市場現時約2%為高，雖然現時券商的兩融業務水平，在近期跌市遭斬倉的數量應該不算多，但過去兩月大部分的新入場買家難免被追補孖展，而約五成的券商兩融資金涉及投資高風險股份（一五年市盈率逾30倍）。

在這個背景之下，A股的去槓桿過程既已展開，有心理準備第三季A股仍會以反覆整固為主，讓股民認識到參與民間配資及券商融資的風險，就當是上了寶貴的一課！畢竟一味靠盲搶跟炒不斷放大槓桿的操作方法，終歸要焦頭爛額收場，投資不能「離地」，一切要重歸理性。

不過，投資中國市場，不能不明白國情，如今中國要全力推進人民幣國際化，資本市場有序開放是必然的，A股調整不等於世界末日，亦不要低估中央政府主導經濟改革及發展的能耐。

追求長期回報的投資者，刻下最重要是妥善控制好倉位，備留現金，耐心等候調整完成，投資的目標要爭取跑贏大市的回報，又要抵得風吹雨打，就要改變次季A股升邊瓣就瞓身買邊瓣的策略，避開高估值和中小企股，回歸首重基本因素的價值型投資，尋找落後的大晒士股作為避風港。

高息股具吸引力

無論美國在今年九月抑或十二月加息，在經歷這兩年的消化期，大概市場經已為息口重納上升周期做好心理準備。事實上，以目前美國經濟形勢，即使下半年真的加息，但相信還不具備短期內大幅加息的條件，只要息口回升步伐有序，業務增長穩定、又能提供穩定利息回報的REITs及高息股，仍有可取之處。

領匯房產基金（00823）單位價格由二月份高位53.65元反覆回落，累跌逾一成半。近周隨跌市向下，惟在44至45元水平現承接，現價值博率重現，向上主要阻力在48至50元，重要支持在43元。其次是萬科企業（02202），其上半年銷售突破1,000億元人民幣，全國稱冠。人行六月再減息及降準，如無意外第三季尚有量寬措施，利好內房降低債務利息開支及加快樓盤銷售，公司作為行業龍頭企業，有望受惠。

人民幣加快國際化進程，本月開始兩地基金互認生效，深港通籌備下半年推出，均有助推動兩地金融市場互動，中銀香港（02388）具競爭優勢，盈利增長前景勝同業。

近年積極拓展物流園及深國際城市綜合物流港項目的深圳國際（00152），收費公路表現穩定，並提供可觀的經營現金流，支持物流業務發展，中長線估值已屆吸引水平。

中資股擇優而吸

內地正進行多項改革，關係到經濟長遠發展，相信即使短期股市大幅波動，亦不會動搖改革取向及步伐。就如「互聯網+」、「一帶一路」，以及與國企改革相關的大型中資股，只要估值不高，核心業務發展穩定，仍具備操作空間。

過去五年盈利一直保持雙位數增長的騰訊控股（00700），近年積極推進創新業務，並與傳統企業進行戰略聯盟，是「互聯網+」第一股。

次季A股曾大幅揚升，但其股價在季內大部分時間維持在150至165元水平，故見在近期跌市，股價反而靠穩。未來公司在廣告及支付領域發展前景樂觀，現價一五年度預測市盈率37倍，股價在150元邊具值博率。

至於石藥集團（01093）核心的創新藥、仿製藥及活性藥物收入穩增，其中創新藥的增長前景尤其看好，具研發能力及品牌優勢。去年經營業務現金流18億元，首季經營數據表現對辦，加上弘毅已悉售石藥股份，不明朗因素已消除，跌市帶來中線低吸機會。