上周筆者討論到內地政策空間有多少，一周不到，中央政府就落實減息與定向降準同步齊發，這是為了救經濟？還是救市？

無可置疑，雙管齊下，為內地經濟增長締造寬鬆的貨幣金融條件，畢竟這劑重藥甚為罕見，值得研究。

細看政策內容，救經濟味道甚濃。的確，參考內地最新宏觀經濟形勢，實體經濟面對壓力非輕，自有必要加大貨幣寬鬆的力度。人行這次減息降準息同步進行，較為罕見，力度不輕，反映出形勢的嚴峻。內地目前通縮壓力巨大，企業實際融資成本高，中央必須出手將長期利率引導往下走，降低企業融資成本。

養老金入市將成事

此外，筆者亦留意到內地貨幣流動性依然不足，連續兩個月廣義貨幣（M2）只能徘徊在10%，距離國家目標的12%存有偏差。故此，筆者估計後續減息降準將陸續有來。減息降準不單只對實體經濟帶來幫助，對內地房地產市場也會帶來若干穩定作用。

除了用政策來救經濟、救股市，新資金的進場亦是有需要的，特別是一些高質量的投資者。近期，內地人社部官員談到，養老金投資政策已經基本成熟，待下一步新政策出台後，養老金將會投資股市。

股市作為較高風險的投資市場，筆者估計政策就算開放，届時也會存在投資上限。截至去年底，中國基本養老金累計結餘人民幣3.5萬億元人民幣、補充養老積累的基金則達7,600多億元人民幣。

在今年全國兩會期間，人社部部官員曾表示，養老金投資方案已經基本完成，其中規定將會動用部分養老金投資股市。養老金投資方案已經進入報送國務院階段，而其中仍然保留了養老金投資股市的規定，預計方案在今年內出台的可能性也較大，而投資股市的限制估計最高不可超過三成。

不過，A股在過去兩周劇烈震盪，哀鴻遍野，恐慌情緒不斷蔓延。對於A股能否延續牛市，市場分歧也愈來愈大，未來不確定性開始增加，市場變數同樣會增加。新資金入市當然能穩定股市，不過，資金上限也不會一下子就用光，中央在救經濟及救股市的選擇中，必定以救經濟走前，救股市則為後，亦不會無限量不計成本代價地救股市。