最近筆者與朋友的話題離不開美國是否加息，美國加息預期一時話降溫，一時話升溫，美股也受此影響而波動。有朋友問美國政府債務龐大，加息要增加很多利息支出，因此，應該會盡量拖延加息時間？

根據美國財政部一四年報告，美國總共有12.75萬億美元國債由公眾持有，公眾是指包括別國政府、機構投資者例如退休基金和金融機構，以及個人投資者等，加息0.5厘表示每年利息支出要增加638億美元，可是事實真的如此簡單嗎？

美政府債務料影響微

筆者舉例，假設A銀行享有與美國政府同等信用評級，發行100億元十年期、票面值100元、票面息率2.125%的定息債券，如果目前同等級數債券的到期孳息率（Yield to Maturity）是2.257%，表示該債券的價格大約是98.828元。

如果現在債孳息因為加息0.5厘而上升至2.757%, 債券的價格大約會跌至94.545元，但就算加息，A銀行每年的利息支出仍然是2.125億元（即100億元x2.125%），利息支出沒有因為加息而增加。原因是到期債孳息是由兩個部分貢獻而成，第一個部分是來自債券的利息，第二部分來自購入債券的成本與債券票面值之間的價差。

如果以94.545元買入票面值100元的債券，表示價差賺了5.455元，但這5.455元不是馬上賺到，而是要等到債券到期才可實現，大家可以看到，加息不會令已經發行定息債券的A銀行利息支出馬上增加。

但如果加息後A銀行需要發新債券怎麼辦？雖然現在投資者要求的到期孳息率是2.757%，但A銀行仍然可以用票面息率2.125%發行十年期定息債券，不過，債券發行規模要稍為增加至105.77億元，然後以94.545元賣給投資者，結果是，A銀行仍然籌得100億元，每年利息支出只是輕微增加0.12億元，將本來每年要多支出的0.38億元利息，延遲到十年後債券到期日才一次過支付。

收回彈藥備不時之需

筆者相信今年美國必定會加息，加息預期降溫與升溫的分別不是今年加不加，而是年底加還是九月份加，加一次還是加兩次。

原因是聯儲局需要收回彈藥，以應付突發的金融危機，救市主要有兩大招數，包括用量化寬鬆增加資金供應，以及減息降低資金成本，但如果量化寬鬆和零息政策長期維持，市場可能會習以為常，甚至退化至要賴以維生，一旦再有危機發生，當局便沒有子彈可用，因此，聯儲局已經於去年停止量化寬鬆，下一步就是加息令利率逐漸正常化。