投資SUN角度：基金互認盤點受益股

隨着更多內地資金經香港投資海外，資金流動亦能帶挈整體金融市場蓬勃發展，AH股差價勢將逐步收窄，「港A股」的需求亦會增加，投資者不妨把握時機，趁六月調整市尋找建倉目標！

兩地基金互認之下，內地投資者增加了參與海外基金市場的渠道，亦能吸引更多海外投資者透過香港進入內地基金市場，香港的資產管理市場規模得以提升，鞏固作為區內資產管理中心的地位。

早前香港財金官員透露，首隻互認下的基金最快可於七月推出。根據安排，兩地將各有3,000億元人民幣額度，這對兩地基金業及證券業都是大喜事，皆因基金業蓬勃發展，一定比例的資金亦必然會流入股市。

事實上，目前滬市市盈率23倍，但撇除估值低迷但比重甚高的內銀股，其實不低，深市市盈率60倍，港股市盈率約12倍。相比之下，A股泡沫路人皆見。隨着兩地基金互認生效，內地投資者有更多途徑將資金投到海外市場，分散風險，這起着為A股「洩洪」的作用，超高估值自然會隨市場供需改變而得到調整及理順。以目前資料，估計合資格申請的註冊基金，香港有約100家，內地約有850家，而目前內地存款規模是香港的十五倍計。

以此規模推算，假以時日，兩地基金互認對兩地金融市場的正面影響，該不亞於滬港通。

中行中銀網絡互補

金融股無疑可視為兩地基金互認下的受益股份，皆因銀行及證券商乃基金銷售的主要渠道，更多的基金設立將帶動銷售收益、資產管理服務費用及買賣佣金收入等。

特別值得一提的，是那些擁有兩地市場客戶基礎的「母子拍檔」股，就如中國銀行（03988）及中銀香港（02388），各自在兩地有龐大的銀行分行網絡，推動兩地基金互認下的商機可謂事半功倍；又如海通證券（06837）及海通國際（00665），分別在兩地建立具規模的金融業務，日後推動兩地基金互認下商機也該得心應手。

至於本地銀行，類似恒生銀行（00011）亦具優勢，皆因旗下恒生投資管理有兩隻大型上市實物ETF─恒生H股ETF（02828）及恒生指數ETF（02833）。相信對於想透過基金投資港股的內地投資者而言，「恒生指數」是耳熟能詳，這兩個ETF的推廣工作可享品牌優勢，而有了兩個主打基金，在內地推廣其他基金產品亦會起到協同效益，業務表現值得期待。

當然，本地的基金股，如惠理（00806）、專門從事資產管理服務的康宏（01019）、背靠內地母公司坐享分銷網絡的中資券商股如第一上海（00227）、申萬宏源（00218），以及直接受惠本地股市交投暢旺的港交所（00388），自然都是受益股份。

買H股博收窄折讓

AH股估值融合無疑乃大趨勢。本月恒生AH溢價指數一度創六年新高，見142點，即A股較H股有逾四成溢價，上周A股回調，上周五該指數才回落至127點收市。隨着更多北水南來的途徑設立，AH差價收窄肯定比擴闊的誘因大，差價收窄到一定幅度才會轉趨平穩。要押注AH溢價逐步收窄，基於整體A股估值偏高，理論上折讓收窄的動力來自A股調整及H股漲勢，但從政策面看，A股會有調整，但大崩盤的可能性不大。從這角度看，H股漲勢將會是差價收窄的主要動力來源。

以上周五收市價計，現時AH股中，有六隻股份H股較A股存溢價，分別為工行（01398）、招行（03968）、太保（02601）、平保（02318）、福耀玻璃（03606）及萬科（02202），其他都是H股較A股存折讓，AH差價折讓最大的股份（見附表），H股較A股折讓率均超過七成。

其中，中石化油服（01033）具油氣改革概念，未來母公司進行國企改革，系內重組注資活動頻仍，不乏炒作條件，股價已由四月的雙頂接近5元水平回落至上周低位3.2元水平，調整幅度已逾三成，可分注收集。