企業把經營成果回饋股東通常有兩種方法，派發現金股息以及回購股份。從企業的角度，派股息會減少股東資金，回購股份相等於把保留盈利再投資在自己公司，可以增加每股盈利，如果以資產折讓回購股份，更可以增加每股資產淨值。

近年持續回購股份

今次介紹第一太平（00142），根據集團一四年年報，該年度共回購2,830萬股股份，一五年至今繼續回購1,877.8萬股，集團調整後資產淨值為566億元或每股13.24元，但股價已經跌至三年來的低位，市值只有297.76億元，集團的賣點是持有以下具壟斷性或消費品企業的股權。

（一）持菲律賓長途電話（PLDT）股權25.6%，市值279.3億元。PLDT是菲律賓最大的電訊服務供應商，綜合寬頻用戶達410萬名，在菲律賓排名首位。PLDT亦間接持有菲律賓最大的公用供電公司Meralco 22.48%權益。

（二）持印尼印多福（Indofood）股權50.1%，市值185.58億元。Indofood品牌消費品業務覆蓋麵食、乳製品、非酒精飲料包括碳酸飲料和果汁飲料、包裝飲用水等。Indofood的核心盈利於過去十年上升7倍，並預期增長持續。

（三）持菲律賓MPIC股權52.1%，市值116.23億元。MPIC是菲律賓最大的基建投資管理及控股公司，佔52.8%股權的Maynilad持有於馬尼拉大都會西部營運供水及排污系統特許經營權至三七年，佔27.48%股權的Meralco擁有特許權可供電至二八年，佔99.9%股權的MPTC持有收費道路特許經營權。MPIC也是菲律賓規模最大的私營醫院集團，擁有8間提供全面服務的醫院及一間以商場為基地的診斷和日間護理中心。

（四）持有Philex股權31.2%，市值30.37億元。Philex是菲律賓最大的金屬採礦公司，生產黃金、銅及銀，並從事石油及燃氣勘探業務，Philex正由一家低礦質量的礦業公司轉型，新的重大採礦項目Silangan位於棉蘭老島，估計有900萬安士黃金及50億磅銅資源，預計一九年開始運作。

股價低迷收集良機

第一太平一四年業績大跌的主要原因是非經常性支出大增15.54億元，當中，為Philex的投資所作的減值撥備高達14.63億元，今年只要不再有大額減值已經足以令業績回穩，集團旗下多項業務正進行轉型，過程中必會有陣痛，但始終會成為過去。

筆者相信當第一太平持有的壟斷性和消費品企業的股權重新得到市場重視，便是其估值收復的時候。現價約6.97元，市帳率僅0.526倍，是趁股價低迷收集的好機會，然後耐心等待價值回歸順風車的起動。