投資SUN角度：文化產業股炒風起

早在○九年七月，國務院常務會議審議通過《文化產業振興規劃》，首次將文化產業提升至國家的戰略性產業。由於文化產業涉獵的範圍廣、規模大，在傳統產業都面對轉型困難之下，文化產業已成各路資金搶攻之地，並要在兩地股市刮起旋風。

近年先後見到內地富豪響應國策，在港買殼染指文化產業，如馬雲的阿里影業（01060）、黃光裕與高振順旗下的中國星文化產業（08172），就連軍人出身、搞內房致富的王健林都話要推動萬達轉型，由「重」變「輕」，做大文化產業。

中旅可享高估值

文化產業涵蓋面大，且先從三大板塊─旅遊消閒、文化藝術及影視娛樂、移動增值內容入手選股。在旅遊消閒板塊方面，作為第三產業的重要組成部分，內地正積極拓展多個大型項目，如北京環球影城、上海迪士尼、西安曲江國家級文化產業區、深圳歡樂谷等，全國旅遊產業投資規模正步入萬億級時代，不僅信貸政策傾斜，更明確支持旅遊企業上市。

論估值，香港中旅（00308）最為吸引，現價往績市盈率11倍，市帳率1.2倍。去年公司開始着手去蕪存菁，出售芒果網及上海維景酒店公寓股權，集中力量拓展核心旅遊項目。正由於管理層開始主動轉型配合國策發展，機構投資者開始重新注視。

若參考內地A股中國國旅（601888.SH），市盈率27倍，如中旅續整理資產，出售缺乏效益業務，做大旅遊相關業務，要享有兩倍市帳率估值非難事。

自從有龍頭企業在港上市，以及大型科網股買殼火速為文化產業業務建立上市旗艦後，港股中有關文化藝術及影視娛樂的股份板塊已成型。大型的有保利文化（03636）、品牌效應的有阿里影業、新進的有天馬影視（01326）、明星效應有漢傳媒（00491）等。

事實上，十三億人口市場，就連外資電影業都想分一杯羮。電影業方面，今年首季度全國完成近百億元人民幣的票房收入，預計全年票房將突破400億元人民幣，而現時內地電影院在城市滲透率仍低，但居民消費力卻日增，可見行業發展大有可為。

影視股僅宜短炒

不過，不得不提的一點是，這類股份大部分在發展初期，靠名氣炒上，眼前基本因素卻不足以支持高昂估值。以阿里影業為例，現時市值已達692億元，要拍多少套賣座電影才屬合理估值，實乃疑問。故在經營上取得實際數據支持估值前，股價大幅波動是在所難免。股民抱投機心態沾手，只宜走短線並嚴守止蝕。

最近一個多月軟件股的火爆行情，不用多說。流動互聯網應用日廣、相關內容供應需求殷切，手遊股亦成長青板塊。

另外，近幾年不少內地手遊企業赴美上市，以為海外投資者才懂行情，可享較高估值，誰知是一個美麗的誤會。在盈利穩定性不明、海外機構頻頻做空等因素影響之下，內地手遊股赴美上市不獲垂青，結果盛大遊戲、巨人網絡均已退市，完美世界亦已提交私有化建議，近日又傳來第一視頻（00082）旗下中國手遊獲洽購及擬提私有化。

手遊股掀回歸熱

這些手遊企業退出美股後，回歸點自然是本土市場，包括尋求在中、港兩地市場IPO或借殼上市，可預期板塊氣氛將熱鬧。

個股方面，除廣為投資者熟悉的IGG（08002）、博雅（00434）、雲遊（00484）外，較少人留意的有A8新媒體（00800），近年公司將業務由互聯網音樂伸延至精品遊戲發行平台。據A8的年報披露，公司已儲備十餘款遊戲產品，計劃今年陸續推出市場，今年初又收購了一家遊戲研發商。

上月公司透過配股集資2億元，並向管理層發行購股權，行使價每股1.04元，值得關注。