內地經濟面對巨大下行壓力，阻止樓市進一步下滑是當前穩經濟的重中之重，如能重拾升軌帶動增長則更理想。國家統計局最新公布，四月份七十個大中城市新建商品住宅樓價回升，按月環比綜合平均上漲百分之零點三，終結連續十一個月下滑的趨勢。這不禁令市場憧憬中央的救市措施達到了一定效果，房地產市場可能已經見底，其實背後仍隱憂重重，回穩的迹象也不全面。

按城市分類，樓價上漲主要集中在一線城市和少數二線城市。以深圳為例，無論一手還是二手樓，環比漲幅均穩居全國第一。歸根究柢，離不開去庫存周期較短、新增土地供應較少及居民收入高等利好因素。可惜這些正是二三線城市所缺乏的，而且很多城市庫存非常大，估計五至七年也消化不了，加上新型城鎮化人口不斷向大城市遷移，令二三線城市去庫存不容樂觀。

市場數據顯示，五月上旬全國五十四個城市合計住宅簽約中，一線城市環比上漲了百分之七點三，二線城市亦上漲百分之十六點五，但是三線城市卻仍然慘淡，不能不令人憂心忡忡，須知三線城市在全國的銷售佔比，是遠遠高過一線城市。

眾所周知，房地產業對國內生產總值的增長影響較大，其投資佔固定資產投資的比重年均保持在兩成左右，而房地產行業的關聯性較廣，無論對產業鏈上游的鋼鐵、水泥、有色機械等行業，抑或是對下游的家具、金融等行業都有較大影響。況且，部分地方政府的財政收入及債務，亦與房地產市場息息相關。

內地經濟深陷調整的困局，中央自然將目光投向房地產市場，救市組合拳迭出。人民銀行半年內已三度減息，為地產商及供樓人士減輕負擔。今年三月底時，人行、住建部及銀監會共同宣布，將購買第二套房的首付比例降至四成，同時財政部對個人轉讓持有兩年以上的普通住房免徵營業稅。以上種種，均體現了救樓市的決心。

然而，刺激需求並不代表地產商就會即時加大投資買地起樓，因為整個市場環境極有可能已出現結構性轉變。最近便有龍頭企業放言，形容高利潤時代逐漸褪色，「輕資產」營運模式成為新趨勢，為了減少負債，在發展項目中不追求控股，只負責建設及營運。一線地產商已然如此，對於藉發行信託產品、高成本舉債的細地產商來說，在消化庫存時間長、資金回籠慢摧殘下苦不堪言。還債已成問題，更遑論加碼拓展。

事實上，上月房地產開發景氣指數較三月份有所回落，亦為較低水平。雖然中央的救樓市政策需要一段時間才會見成效，但力谷房地產救經濟的如意算盤是否打得響，目前看來仍是一個很大的問號。