繼將地方債納入貨幣政策操作的抵押品範圍後，人民銀行和中銀監、財政部再度聯手，明確要求金融機構支持融資平台公司在建項目的存量融資需求，不得對在建項目抽貸、壓貸和停貸。在內地四月份數據全面告急下，基建投資成了穩增長的主要引擎，財政政策發力、貨幣政策配合是必然的政策組合，惟放水的同時若不加強行政管理和金融監管等制度約束，相當於在「縱容壞孩子」，反為中國經濟未來發展留下隱患。

內地經濟下行壓力加大，居民消費疲弱，外貿形勢嚴峻，經濟僅能依靠基建單引擎支撐。但當局加快基礎設施投資項目審批下，今年首四個月的固定資產投資增速仍創下十五年來新低，三大類投資增速全面放緩，根據券商測算，四月份基建投資罕見地大幅下滑，增幅由三月的百分之二十四點五跌至百分之十六點一，而背後的原因，在於投資資金的大幅下滑。

股市吸走大量居民存款，銀行沒有了存款，既不願意放貸款，又不願意降利率，而地方政府面臨財政收入增長放緩、融資困難的狀況，降低預算內資金對基建項目的支持力度在所難免。

今年是地方政府債務到期高峰，審計署指今年政府債務到期規模為二點八萬億元（人民幣．下同），市場估計的到期量更高達四萬億元，這筆債務誰來埋單，一直是市場憂慮所在。由於一萬億元地方債置換的發行量大，利率低且流動性差，銀行對買債一直都缺乏興趣，在今年首批地方債延遲發行逾半個月後，財政部和人行終於出手，確定地方債置換未來將引入定向發行方式，同時把地方債全面納入貨幣政策操作的抵押品範圍。

且不論銀行對於形同「硬食」的定向發行措施，私底下有何意見，最少在政策出台後，上月擱置發債計劃的江蘇省，已經重新將地方債置換發行提上日程。至於國務院常務會議日前再次提到社會資本參與基建項目、擴大ABS試點規模至五千億元，以及人行等三部委近日要求金融機構支持融資平台公司在建項目的融資需求，不得抽貸、壓貸和停貸等，無不與改善地方政府現金流，拉動地方基建投資的思路相一致。

為求「穩增長」，財政和貨幣政策加碼已是大勢所趨，但地方政府缺乏有效的制度約束，地方債在問責時少報，置換時則多報，實際規模難以斷言，更重要的是，城投公司中非地方政府負有償還責任的債務如何處理，也存在不確定性。四萬億強刺激計劃的前車可鑑，中央只有實施有條件的救助，趁機啟動相應的財政制度改革，才能防範地方政府的道德風險，避免新債務風險的累積，以及財政風險和金融風險的交叉傳染。