在中國人的社會裏，父母扮演着不同的角色，所謂嚴父慈母。也有人說，在中國的股市裏，人民銀行以及中證監也是扮演着不同的角色，人行有點像媽媽，而中證監則有點像爸爸。

非常明顯，在過去一段時間裏，人行及中證監正扮演着不同的角色。無可置疑，在這一剛一柔的配搭中，在股民的心目中，肯定是央媽好！

在過去一段時間裏，中證監多次提示股市風險，也積極傳遞加強對股市「去槓桿化」的立場。在上月中，中證監叫停了券商場外證券配資及傘形信託等等。受到相關政策的影響，內地券商紛紛調整內部業務政策，來適應轉變。到了五月，A股出現了較為劇烈的震盪。不過，中證監對股市的「去槓桿化」立場看似沒有改變，在目前敏感的環境下，為投資者添加了不少憂慮。

政策力度傾向適中

在上周，中證監下發20家IPO批文，在投資者的眼裏，新股發行大幅加速，日後每月新股發行數量可能會大增至50家以上。在市場政策及環境逐步收緊的情況下，新股潮加速，也加劇了市場調整的壓力。

世事永遠是戲劇性的，當市場恐慌達至頂點之際，人行突發減息，穩定了市場的信心。不過，這次突發性的減息，雖然出乎部分市場的預期，但其實也可說是在預期之內。超出預期的原因，在於減息的時間比預期略早。不過，這次減息的力度確較為輕手，甚至是偏弱。

非常明顯，減息顯示出內地經濟面對較大的下滑壓力，中央政府目前選擇採用力度適中的政策作為發展助力，源於形勢所逼，也直接反映出中央政府究竟能容忍到甚麼水平的經濟底線。

這次減息擴大了存款利率浮動區間的上限，以適應未來利率市場化的趨勢。其實，這亦會削減傳統金融機構的息差收入，某程度上倒逼傳統金融機構改革，加速轉型。筆者認為，對稱減息並非用於刺激股市，而是嘗試穩定樓市，減息進一步降低了樓市商業貸款及公積金貸款利率等，理論上，樓市能較平穩地發展。

至於減息對股市的刺激作用，雖然股市或能受到短暫的帶動，但是筆者估計作用並不會太持續，投資市場需要更多的訊號，才能恢復較為明顯的動力。

不少朋友指出，目前減息降準的影響尚未傳導至實體經濟當中。而股市卻因為賺錢效應，吸納了本應流入實體經濟的流動性。無可否認，減息的效應並未惠及實體經濟，但卻加劇了股市的瘋狂，對內地經濟的發展與轉型並非有利。不過，若中央政府任由股市再度走熊，一系列的改革也將無法進行，如註冊制無法開展，股市的融資功能也無法發揮，銀行作為單一融資管道的形勢無法改變。

故此，作為股市的爸媽，當中證監用力過猛時，央媽就會前來安慰一番，彼此處於一種靈活的配搭中，「牛市不能死」亦將成為重點。