全球債券近日遭投資者大舉拋售，債市風暴已悄然形成，適逢油價近期顯著反彈，若通脹預期持續升溫，即使美國聯儲局的貨幣政策按兵不動，債息急升也足以動搖環球股市及經濟。全球多國央行在過去六年多，在「直升機」上猛掟銀紙，透過以買入債券為主打的量化寬鬆政策，務求直接推低利率，企圖刺激經濟復甦。但隨着美國貨幣政策走向正常化，債、股兩市的泡沫隨時一戳即爆。

央行長期「放水」及維持超低息，直接推高各類資產價格，而美債價格飛升，更是美股望塵莫及。聯儲局首輪量寬在○八年底面世，至去年底第三輪量寬結束期間，美國高息債券回報逾倍，美股回報亦只及其一半。即使聯儲局停止買債後，加息預期重燃，惟美國十年期國債孳息繼續下跌，今年初更逼近一點六厘水平，可見美債仍被投資者力捧，美國根本無力加息。不過，孳息近日已突破二點二厘，債券拋售潮並已擴散全球。

長債孳息拾級而上，不但令企業融資成本上升，而且美國按揭利率與三十年期國債孳息掛鈎，意味着即使聯儲局不加息，只要債息續升，已可重擊當地經濟及樓市。事實上，大批企業趕在低息期上尾班車發債，間接推高近日美債息率。債市經歷長達逾六年的大牛市，如果債息掉頭上升，債價便失去再升動力，難怪「股神」巴菲特及「債王」格羅斯近日唱雙簧，暗示債券牛市即將終結。

更令人不安的是債息上升，就算高通脹不會即時降臨，但也紓緩市場對通縮憂慮，故加息步伐及力度或來得比預期快。自金融海嘯以來，全球央行先後釋放巨大的流動性，弔詭的是並沒有刺激通脹，多國甚至陷入通縮漩渦。此外，油價近日急彈，主要由於中東局勢轉趨平靜，國際石油供求趨向正常化，若配合美國經濟數據好轉，高通脹或只是姍姍來遲，隨時迫令央行「朝令夕改」，提速加息。

「新債王」岡拉克也指出，每當美國加息，企業債息的抽升速度驚人，令高息債及國債間息差迅速擴闊，提醒企債投資者要知所進退。國際貨幣基金組織上月已警告，聯儲局一旦較市場預期早加息，美國十年期國債孳息可急彈一厘，打擊全球金融市場，尤以新興經濟體會首當其衝。財政脆弱的企業及國家或在美國加息前已出現不穩。

債券未必為散戶關注，但全球債市自上周至今，已蒸發掉近四千三百億美元。國際投資者已轉攻為守，但連被視為無風險的美債都要拋售，環球股市潛在風險肯定偏高。在長期超低息及流動性氾濫下，各類資產市場已被嚴重扭曲，泡沫陷阱處處，若資產價格跟隨美國的貨幣政策趨向正常化，股、債市難逃一場重大調整。