環球貨幣戰未有平息迹象，瑞士央行自「脫歐」以來，資金蜂擁流入瑞郎，當地通縮也有惡化之虞，逼得日前宣布擴大負利率範圍，向更多存戶罰息，欲堵截熱錢流入，惟長遠實質成效存疑。全球經濟被金融海嘯蹂躪近七年，多國央行長時期採取非常手段，已嚴重扭曲投資市場及實體經濟，形同慢性自殺，導致貨幣政策失效，恐最終作繭自縛。

瑞士今年一月在歐央行終極量寬前夕，公布棄守歐元兌瑞郎上限，再度對避險資金中門大開，瑞郎兌歐元至今仍升逾一成。強貨幣不只沉重打擊當地經濟，通縮亦愈趨嚴峻，股市表現也給鄰國比了下去。央行使出負利率一招，企圖阻截資金湧入，但情況未如理想，死結仍是希臘與歐元區雙方欲斷難斷，歐債危機再度醞釀，即使要付息，資金也要泊入避險天堂，甚至可坐享瑞郎升值，實在除笨有精。

負利率對經濟學家來說是匪夷所思的，瑞士、瑞典及丹麥卻接連推出如斯措施，變相向存戶收息及貼息放貸，無所不用其極，就為驅使銀行趕走熱錢，為本國貨幣升值降溫。歐洲小國量寬，買入歐元等「負資產」，央行輸錢之餘，又未能有效為實體經濟導入流動性。同樣地，負利率未能發揮顯著功效，卻凸顯央行技窮，市場也看穿瑞士央行是次擴闊負利率範圍，彈藥已幾近耗盡，觀其帽子變不出新的貨幣政策戲法。

多國央行顯然已落入流動性陷阱，即是貨幣政策已無法刺激經濟，無論利率如何再低，抑或如何增加貨幣供應，實體經濟也不會有大起色。更何況是，負利率的名義減息空間雖然無限，但實際上極之困難。歐央行在去年中率先實施負利率，最新公布的歐元區四月份綜合採購經理人指數（PMI）初值跌至兩個月最低，也遜於市場預期，歐洲經濟至今仍然令人失望，招數盡出的央行已束手無策。

央行作為這一波環球貨幣戰的始作俑者，面對經濟失速、政策工具失靈的困境，未來更要應付美國加息引發的震盪，可謂一支蠟燭兩頭燒。最近有美國聯儲銀行官員指出，油價暴跌告一段落、樓價回升、就業及薪酬情況好轉，已顯示當地經濟全面向好，有條件年內加息。美息向上雖有利各國與美國間息差，但此勢觸發資金流動加劇，若資產泡沫一戳即爆，新一輪經濟危機無疑近在咫尺。

美息蠢蠢欲升，但全球發達及新興國家仍在爭相減息，央行大打貨幣貶值戰，可見全球經濟並未脫險。央行能夠振興經濟的招數，過去七年經已盡出，長期超低利率以至負利率，嚴重破壞傳統的金融運作模式，如今實體經濟已被扭曲，資產泡沫處處，央行在永無休止的貨幣戰爭中，更是一籌莫展。