在過去的一個周末，A股投資者的情緒經歷了過山車。首先，中國證監會主席肖鋼上周五撰寫了一篇長文，提示內地民衆股市的風險。不過，投資者看似不領情，滬綜指在上周五繼續破頂。

收市後，中證監在新聞發布會中再次提及多項股市降溫措施，內地投資者開始察覺到中央政府動真章了。與此同時，內地證券業協會等四家自律組織聯合發布《關於促進融券業務發展有關事項的通知》，擴大融券的券源，看似風雨欲來，未來沽空A股大為便利，市場開始出現局部恐慌，大家心裏疑惑：「這是中央主導的股市調控嗎？」

紓緩地方債置換問題

為紓緩情緒，中證監在上周六傍晚透過微博說明並澄清相關言論並非誘導投資者去沽空A股，更强調投資市場不宜過度誤解。儘管監管機構澄清了誤解，但投資者依然如驚弓之鳥般，不知如何是好？到了周日，市場情緒再來一個大轉彎，人民銀行突然意外降準。仔細分析，這是時間上的巧合？或是中央真的不容A股大調整？

筆者認為選擇在目前降準，主要是內地結構性改革的一步，用於紓緩早前地方債務置換問題，減輕地方償債壓力，以穩定內地經濟增長，同時對沖內地即將實施的存款保險為內銀帶來的額外成本問題。其實，內地降準勢在必行，只不過在時間上，特別選擇在本月底召開的政治局會議召開前進行，更有振興實體經濟的意義。

參考目前內銀一般性存款餘額約為110萬億元人民幣，下調1個百分點的存款準備金率，釋放的流動性至少也會在1萬億元人民幣以上。在降準後，內地全年基礎貨幣依然存在頗大的缺口，故此未來還是有降準空間。同時，在降準後，筆者估計減息也將出現，而且空間更大。

無可否認，降準的幅度超出市場預期，不過，在時間點方面則不是完全意外。只要大家細看內地第一季度的宏觀經濟數據，增長急速放緩，實際上為人民銀行未來的貨幣政策提供了更為廣闊的空間。而周日的降準政策，對拋空股市的投資者將會產生若干壓抑的作用。同時，讓投資者對市場的走勢產生積極期盼。不過，對參考最近四次的降準，次日A股滬指出現兩次上升、兩次下挫，並不一定會有正面的效應。

中線而言，降準之目的是了為了增加市場的流動性，實體經濟板塊最終也會受惠，而最直接受益的板塊肯定是債券、銀行股和保險股，而房地產股份也將受惠。

作為總結，內地股市之所以如此火熱，是投資市場認為在新經濟常態下，為了促進結構性經濟改革的成功，中央穩增長的措施將不斷加碼。不過，股市若從「改革牛」變為水分過重的「水牛」，或者是狂莽的「槓桿牛」，這絕對是中央所不願見的。