中外運航運（00368）及中外運（00598）兩股走勢，充分解釋了甚麼是「同人唔同命」。兩家均為央企中國外運長航集團子公司，近年母公司積極為兩家子公司進行資產重組，一家負責營運航運運輸（中外運航運） 、另一則從事物流（中外運）。惟從近兩年走勢來看，市場明顯認同物流發展。

筆者不是要扶持弱者，惟在分析未來發展及估值，中航運於弱勢中不乏可取之處。集團去年有兩大動作值得關注，首先是調整船隊結構，年內買10艘新船舶，包括6艘集裝箱船、兩艘乾散貨船及兩艘多用途船，同時棄掉兩艘老齡船。由於船隊結構變得「年輕化」，未來油耗量料可進一步減少，降低經營成本。

業務重組利估值

其次，是集團上年從母公司收購中租、集運、天澤等航運公司股權，成功由原先較為單一集裝箱船出租業務，轉變為以乾散貨及集裝箱航線經營業務為主的綜合業務模式。

由於集裝箱船出租業務利潤不大、門檻不高，故中航運估值一直與同業存在明顯折讓。經過連番收購後，集團現有業務與同業相近，有助市場上調估值。

截至去年底，集團手頭現金及存款約為7.45億美元，扣除8,600萬美元借款後，淨現金為6.59億美元（折合約51億港元），為昨日收市市值74%，扣除現金，集團市值僅為18.86億元，預測市帳率僅為0.42倍，與同業逾1倍比較大大落後。

筆者認為在近日資金氾濫下，市場繼續將尋找落後股，中航運有望成為追捧對象。