國際油價去年下半年急跌，為應付低油價帶來的經營壓力，「三桶油」皆嚴控今年資本開支，按年削幅介乎8.8至35%。儘管三大油企均傳合併，指有助避免投資重疊，惟市場分析指由三大油企各自控制成本，效益比合併更佳。

中海油董事長 王宜林

中石化董事長 傅成玉

中石油董事長 周吉平

綜觀三大油企均削資本開支，並不代表要放慢產量，尤其天然氣方面，而且「三桶油」若能趁低油價改善成本效益，一旦油價反彈的受惠槓桿不可看輕。

中石油（00857）今年已是連續第三年削減資本開支，今年預算比去年再降8.8%。中石油在業績發布會承認，在低油價下保持現金流平衡是渡過難關的要素，壓縮資本開支可彌補約40%現金流缺口，惟公司目標保持國內原油穩產及天然氣快速增長。

中石化（00386）指減少投資主要在石油方面，天然氣投資仍會增加。中海油（00883）今年資本開支削幅冠絕「三桶油」，介乎約25至35%，公司強調削資本開支是低油價下穩健財務的做法。

合併令架構更臃腫

對於合併效益，麥格理指中石油及中石化下游業務如煉化及零售有地域上分隔，合併的協同效益有限，但上游生產確有重疊情況，合併理論上可削減地區公司，改善工程、油田服務等效率，但該行亦指，合併為一家更大國企反而令內部架構更臃腫，所以毋須靠合併減少資本開支及營運開支。