內地債市牛氣不減

人民銀行宣布自三月一日起，下調金機構人民幣貸款和存款基準利率25個基點，此為去年十一月後第二度減息。中國二月官方製造業採購經理指數為49.9，已連續兩個月低於50榮枯點，加上一月消費物價指數年比僅增長0.8%，五年多來首度跌破1%。經濟數據顯示中國經濟增長動力不足，市場預期寬鬆政策仍將延續。

中國正進入減息、降準周期，對寬鬆利率政策的預期可望進一步壓低債券市場孳息率。中央在○八年和一二年連續調降存款準備金率和基準利率，而及後三、六、十二個月中國境內企業債券市場平均上揚2至3%，上漲概率亦超過七成，顯示中央的減息、降準政策將繼續支撐中國債券牛市表現。

具不俗抗跌力

目前在中國境內債券的選擇，可以當地政府與企業債為主，避開產能過剩行業及低信貸評級債券，並小部位參與可轉換債券，以參與股市上升走勢。而離岸點心債則採分散布局策略，主要投資產業為房地產、汽車、證券等。

歷史數據顯示，在一三年五至九月，市場傳出美國聯儲局將結束量化寬鬆，期間全球債券市場大幅震盪，但中國境內債券與離岸人民幣債券波段跌幅則相對較小，中國債與國際市場關連度低，在各類市場風暴期間表現穩定，加上存續期短、流動性佳，若美國聯儲局如期在下半年加息，中國債可望相對具有抗跌力。

人民幣匯價今年以來隨亞幣走弱，但亞幣貶值幅度已大，再貶空間有限。此外，基本面也不支持人民幣持續貶值，包括中國持續創造貿易盈餘、利率高於海外以及人民幣國際化的步伐加快。近年來中國境內外債市規模呈現倍數增長，未來在人民幣國際化趨勢下，中國固定收益商品可望吸引更多資金推升市場。

中國的高經濟增長率及低負債比，有利中國債市增長；而中國債市的收益率明顯高於發達國家，加上中國債券波動度低於其他債券，在寬鬆貨幣政策的加持下，仍看好中國債市將延續向上行情，建議投資者將中國高收益債券基金列為長期投資目標。