納論縱橫：減息降準陸續有來

內地經濟持續下滑，物價低迷，人民銀行在上周六宣布減息，就是為了刺激經濟，降低社會融資成本。更為重要的是，希望帶動金融機構調整結構、加大力度支持內地小微企業、「三農」以及重大水利工程建設，趕在兩會前減息，就是希望會議能集中關注促改革調結構的主調。

同時，不少主要經濟體系採取寬鬆貨幣政策，內地把握時機減息能短暫減輕人民幣貶值的壓力。不過，匯率最終走弱看似在所難免。

有利穩定買房需求

人行宣布減息後，內地不少小型銀行即時宣布執行新的存款利率政策。至於減息對不同板塊的影響，筆者概括分析如下：

一、減息對於地產板塊來說屬利好。針對供應方，減息有利於降低房地產開發商的利率負擔。而從需求方觀察，減息有利於減輕民眾購買房地產的負擔，有利穩定買房的需求。

二、減息對於內銀板塊則有利也有弊，此舉將縮減銀行存貸款利率的差額，對銀行盈利帶來壓力，亦增加了內銀吸納儲款的難度。不過，若放貸能增加、經濟能及時復甦和發展的話，最終將帶動銀行業務量的回升，有利於銀行的長線發展。整體而言，短線不利，但長線仍利好，股價短期表現則視乎資金的流向。

三、減息對大宗商品（包括有色金屬）的價格有短線刺激作用，故此相關板塊能短暫受惠於減息。去年九月份歐洲央行減息後，同樣對A股的有色金屬板塊帶來了短暫的小陽春。

緩和人幣貶值衝擊

四、內地不少產業對資金需求甚殷，減息有助提升企業籌集資金的能力，同時成本也大為降低。縱觀內地近期數據，房地產、建築，軍工、電子等行業的現金流壓力較大，估計收益較多。

五、減息難免會影響人民幣的匯率，對內地出口企業有一定的影響。A股市場中，紡織及家電板塊出口佔比較明顯。不可忽略的是，人民幣貶值始終對A股投資價值有所衝擊。

為支持內地中小型企業，近年國策均是朝着「減稅降費」以支持企業的發展及創新。不過，目前產業轉型升級面對的挑戰巨大，內地通縮壓力同樣巨大。若內地經濟未能回穩，筆者不排除減息降準在今年內將陸續有來。