券商精選：中源協和憧憬併購

內地對生物醫學的需求愈來愈大，對A股市場內唯一一家以細胞及基因工程為主營業務的上市公司中源協和（600645.SH）幫助甚大，公司也積極擴張，估計會在今明兩年大舉進行收購。

目前為止，中源協和的主要業務是臍血幹細胞存儲業務，佔公司收入及利潤80%以上，並提供強勁的現金流。臍血庫的目的是保存新生兒臍血中豐富的造血幹細胞，為需要造血幹細胞移植的患者儲備資源，這亦是中國目前幹細胞領域中技術和商業化最成熟、最重要的產業項目。

中源協和是內地最早開展幹細胞儲存、品牌知名度最高的公司，擁有天津、浙江、甘肅三個臍血庫，其中天津市臍帶血造血幹細胞庫是目前世界規模最大、技術最先進、質控標準最高的幹細胞庫之一。由於臍帶血的採集都是通過醫院完成，客戶、醫院、公司都處於綁定關係，有助鎖定公司收益。

幹細胞產品具潛力

隨着科技、相關醫療保險覆蓋的發展，以及市場對幹細胞存儲認知提高，公司業務有穩定的發展空間。此外，隨着國際上幹細胞產品紛紛獲批，中國的監管政策也有望於近期實施，公司開發的幹細胞產品，如臍帶間充質幹細胞抗肝纖維化注射液有望進入臨床，未來具爆發潛力。

公司也在○九年開展基因檢測業務，主攻兒童天賦基因的芯片檢測。近期公司設立中源協和天津醫學檢驗所，從事基因測序和其他第三方檢驗業務，如免疫力評價相關基因測序技術平台等。我們認為，公司獲得基因測序資格後，有能力快速拓展產前檢查等通過醫院渠道的業務。

去年三月，公司發布股權激勵預案，今明兩年業績要求甚高，需要透過併購實現。就此，公司參與設立多隻併購基金，總規模為50億元人民幣，為公司業績提供一定保障。我們認為，公司業務前景廣闊，處在爆發前夕，預計一四至一六年公司每股盈利分別為0.1元、0.35元和0.82元人民幣，並首次給予「推薦」評級。