曾俊華今日發表新一份財政預算案，照例事先都有不少小道消息傳出，試試外界水溫。近日有指特區政府準備發行第五批通脹掛鈎債券（iBond），規模約一百億元。回顧過去發行iBond，政府被視作利民紓困措施之一，由於美國爆發金融海嘯之後，港元跟隨美元變成零息貨幣，一班靠銀行紅簿仔利息度日的市民，頓失所依，政府慷納稅人之慨，每年在庫房撥出數億元派息，多少可幫補需要定息收入的市民。

除了第一批iBond因市場環境未熟悉產品特性，導致認購反應較冷清外，其後三次iBond發行，市民認購反應踴躍，大手認購獲分配比例已經愈來愈低，最後認到一、兩手的投資者，每年收政府一千幾百元債券利息，象徵式居多，真正紓困作用不大。

iBond除了小恩小惠的紓困功能外，政府牽頭發債的另一個如意算盤，是冀望藉此推動本港債市發展，尤其是債券零售市場，但實際情況是港元與美元有聯繫匯率關係，機構投資者要買賣債券，自然選擇市場深度遠勝香港的美元債券市場，況且不少iBond認購者一心持有直至到期，令iBond在二手市場交易極其疏落，根本無法提起債商胃口。

坦白說，全球經濟持續低迷，多國央行為防止通縮重臨國境，紛紛擺出一副量寬無上限的姿態，瑞士、丹麥及歐洲央行甚至打破傳統，施行負利率政策，可是全球經濟大國印銀紙愈多，通脹及經濟增速反而每況愈下，亦令已停止量寬政策的美國，匯價走勢一枝獨秀，美元大半年之間升值近兩成，意味着與美元掛鈎的港元也躋身強勢貨幣之列。

港元隨美元強勢，對於外向型經濟的香港來說並非好事，可以預期進口物價回落，尤其港元兌人民幣的回升，將對壓抑物價產生一定作用，通脹掛鈎產品的吸引力，很難與過去幾年相提並論，港府去年底已把今年通脹預測調低至百分之三點四，投資者要有心理準備，未來iBond的回報將低於較早前發行的數批債券，再者金融市場預期今年美國進入加息周期，通脹掛鈎產品的息差優勢，多多少少都會打折扣。

本港庫房長期水浸，在紓困與推動債市發展效果均未彰顯下，港府若依然加碼發債，相信與政府對香港人口老化的推算有關，估計長遠香港將出現結構性財赤，未來幾年，香港多項大型工程包括港珠澳大橋及西九項目等需要投放龐大資金，估計一六年之後每年預算的工程花費近千億元，還未包括醞釀多年的機場第三條跑道計劃融資，財爺經常提醒市民積穀防饑，香港本身財政健全，享有極佳的債務評級，港府念念不忘iBond，苦心經營，最後會否為大型工程找數，透過融資為項目結帳鋪路，似乎這可能性不可抹殺。