美國納斯達克指數正逐步逼近二○○○年科網泡沫爆破時的高位，港股投資者看在眼裏，對於失掉阿里巴巴的千億上市集資，肯定感到萬般失落。阿里這宗全球史上最大集資活動令投資者趨之若鶩，去年九月上市時，機構投資者認購僧多粥少，令阿里可以在招股時不斷加價，最終以每股六十八美元上市，向隅的人更只能在二手市場追浪，難怪掛牌後短時間內翻近一番，高見一百二十美元，創造中國的網絡神話。

有趣的是，去年第四季當投資者前仆後繼之際，新加坡主權基金淡馬錫卻選擇「人取我棄」。據提交予美國證交會的文件披露，淡馬錫在去年第四季賣掉了七百三十萬份阿里預託證券（ADRs），相當於手上股份四成之多，套現四億八千七百萬美元，也創下這家主權基金在美國股市減持的最大筆紀錄。

新加坡政府主權基金的風格，向來被視為長期投資型，突然大手減持難免令市場錯愕，尤其投資者認定電子商貿在中國市場方興未艾，表現有望維持優於實體經濟，吸引基金經理大舉換貨離開傳統產業股份，淡馬錫卻反其道而行。正所謂見好即收人人都會說，能夠付諸實行的少之又少。

在資訊爆炸年代，商業世界的成功個案，每每被快速模仿，傳統行業受更大的競爭威脅，行業周期縮短。這情況在虛擬世界也一樣，俗語說人怕出名豬怕肥，阿里坐大之後，內地冒仿者眾，線下企業爭先恐後走到線上，當中更有很多企業藉資本市場取得巨資，有充裕彈藥蝕住搶客，以後來者身份加入戰團。

阿里本身營銷規模愈大，供應商與產品監管成本也變得愈高，近日監管部門便毫不客氣斥責阿里要注意假貨，而且假貨風波有迹象蔓延至上市地美國，當地律師已聲言會就假貨風暴招攬投資者，籌劃集體訴訟向阿里索償。

無論淡馬錫是否衝着阿里上市後接踵而來的不利消息而決定減磅，但借古鑑今，當年美國科網熱的經驗，即使資訊科技可以無限延伸發展，但虛擬經濟不可能完全脫離實體經濟，當發展愈趨成熟，營收與民眾的可支配收入表現會趨向一致。

今日全球經濟氣候持續低迷，中國經濟面臨改革開放以來最困難的時刻，出口疲弱，內需不足，資產泡沫岌岌可危，阿里天價上市，即使從高位大幅回落，目前的市盈率仍是A股舊經濟企業的兩至三倍之多。在互聯網發迹地美國，龍頭互聯網巨擘Google，兩個創辦人佩奇及布林剛向監管機構遞交文件，準備未來兩年把手上四十四億美元的股份分段減持。今日谷歌的估值，只是與標普五百企業平均值睇齊，花無百日紅，淡馬錫趁當造收割，也是可以理解。