人民銀行降存準率後，市場睇淡人民幣的程度升至金融海嘯以來最高點，為對抗做淡的大鱷及緩和貶值預期，由人行釐定的中間價昨日大升105點子，為三個月以來最大單日升幅，仍難扭轉頹勢。人民幣本周連續五日跌近2%的波動區間下限，昨日收報6.2447兌1美元，較中間價低1.9%水平。

鬥大鱷
人民銀行調高人民幣中間價，意圖對抗市場看淡的傾向。圖為行長周小川。(設計圖片)

瑞信陶冬指，人民幣的基本面正在惡化。(資料圖片)

人民幣中間價與收市價變化

人民幣中間價昨報6.1261，按日升105點子，為去年十一月十日以來最大單日升幅。市場指，「中央和市場對人民幣匯價的看法出現分歧」。星展香港財資市場部執行董事王良享亦表示：「市場見各地央行加入寬鬆，揣測內地或加入放水行列，因此看淡人民幣。」

期權賭貶嘯後最狼

風險逆轉期權交易數據顯示，外匯交易員本周看淡人民幣情緒升至金融海嘯以來最高。在岸人民幣（CNY）一個月期、delta值為25的風險逆轉率本周飆升78個基點，創三年多以來最大升幅；而周內更觸及2.68個百分點，創○九年一月以來最高水平，顯示人民幣兌美元認沽期權對認購期權的溢價飆升，市場有強烈傾向沽人民幣。同時，離岸人民幣類似指標亦報3.2個百分點，是目前看淡程度最高的亞洲貨幣。

但王良享認為，人民幣保持升值趨勢有利國際化進程。他指：「現時內地股市及債市開放，要吸引外資入去，貨幣不能太弱，及內地貿易盈餘創新高，實體經濟支持人民幣走強。」

他料，市場對內地加入貨幣戰的預期會逐漸減弱，但人民幣匯價走勢仍要看美元是否保持過往三年升值三成的強勢，星展香港看今年底人民幣目標價6.15。

瑞信擔心貶足數年

瑞信亞洲區首席經濟分析師陶冬表示，人民幣的基本面正在惡化，增長放緩，風險上升、出口業萎縮，資本外流，他擔心人民幣持續二十年的升值周期已經結束，未來人民幣貶值周期可能持續數年，而目前貨幣政策繼續寬鬆，是政策上大格局，又是無奈的選擇，試圖以貨幣擴張來解決結構性問題，中國與歐洲及日本走上同一道路。

東亞中國外匯交易員秦珊則認為，一方面因為日圓、歐元及新興國貨幣普遍貶值，令人民幣亦面臨貶值壓力，但在人行中間價指引下，人民幣貶值幅度遠遠低於其他貨幣。

對於近日人民幣盤中走勢緊貼2%浮動下限，秦珊指，主要是因為臨近農曆新年，以人民幣兌換其他貨幣的「購匯盤」較多，故近日盤中錄得較多「逢低買入」交易，制約人民幣升幅，但她指這些交易多為剛性需求盤，且受季節因素影響，故不認為有機構正在故意做淡人民幣。