股市向來有所謂「一月效應」，所指的是首月升，全年便升。現在剛好到了月結，雖然恒指在一月最後一個交易日倒跌收場，全月計仍升逾百分之三，是否預示會繼續向好直至年底？兩者之間其實沒有簡單直接的因果關係，因為還會受到很多意料之外的變數影響。好像去年一月恒指錄得跌幅，全年埋單則上升，但升幅不過百分之一而已。

由於環球市場已變成由非常規貨幣政策主導，港股今年好大機會繼續有顯著波幅，卻無明顯升幅的悶局。除了因為主要央行的貨幣政策南轅北轍，全球資金流向再起波瀾之外，滬港通開車後又很快會有深港通，令港股進一步A股化，只怕令投資者更煩。

在過去一個月，歐洲金融市場風雲變色，剛公布的歐元區一月份通縮惡化，凸顯歐央行終極量寬的必要。一月先有瑞士央行趕在歐央行「出手」前，棄守瑞郎兌歐元上限，「脫歐」令全球匯市海嘯，更加確認歐元的無底跌浪。如以歐元計價，歐股一月份可說全面報捷，換轉美元計價則變成另一回事，究竟是賺是蝕難有絕對標準。

歐央行QE豪擲十萬億元，當中有多少資金會流入亞洲，屬未知之數；同時間，美國聯儲局對息口的取態亦很重要。聯儲局在一月底出爐的議息聲明，並沒有排除六月加息的可能性，對美國經濟亦很有信心，表明即使通脹短期有壓力，估計中長線能重返百分之二的目標，釋出無意推遲加息的訊號，令股市為之一震，清楚看到升跌並不掌握在投資者手上。

美息主宰全球，強美元回歸，令商品及非美元貨幣不寒而慄。在一月份，油價暴挫近一成五，主要產油國中，受盡西方制裁的俄羅斯更傷，昨日突然大手減息兩厘，盧布兌美元再度急瀉。若然貨幣危機再起，資金流向更難預料，環球股市難免更波動。

與港股相關系數極高的A股，近日因中證監嚴打融資融券違規，以及人民幣貶值高唱入雲，滬綜指一月份要回氣，全月跌近百分之一，市況完全取決於揸莊的人民銀行。人行近月持續透過逆回購等操作，向市場投放資金，估計短期內減息、降準無望。不過，若通縮壓力增大，經濟增長下行趨勢更加明顯，人行看來都要跟隨歐洲「放水」，屆時股市又會有另一番光景。

港股在一月有個好開始，一月效應卻非萬試萬靈，展望全年股市表現還看中美歐三大央行的舉動。美國加息步伐一步一驚心，拍子一旦打錯，經濟調子肯定走音；歐洲終極量寬是否有效仍未知，還看決策者會否一子錯，弄得滿盤皆落索。市場對A股的春節效應已不寄厚望，港股就算贏得一月效應首仗，絕不代表在今年餘下時間可安枕無憂。