A股脆弱，但股民的心理更脆弱！這也難怪，內地股市向來是政策市，並非由企業盈利及宏觀經濟等因素主導。因此，市場傳出將展開新一輪融資融券（兩融）檢查，股市便很難不應聲下跌，中國證監會則唯恐上一次兩融調查引發的「一一九」股災重演，只好急急澄清檢查只是「日常監管工作，不宜過分解讀」。不過，中證監對股市關愛之情洋溢，反而令人覺得不知所云，因為市場出現過度槓桿，一向是金融危機的元兇，在政策主導的股市風險更高。

去年下半年起單邊爆升以來，A股被形容為「要讓豬飛起來」。滬深兩市兩融規模過去一年暴增近三倍，至過萬億元人民幣，大市明顯是由槓桿推升，同時在市場埋下風險種子。內地的金融風險意識防範一直偏低，舉例說，投資者帳戶需有五十萬元人民幣以上才可進行兩融，但之前的檢查發現，部分券商「隻眼開隻眼閉」，讓戶口未夠數的散戶都可借孖展及借貨沽空，而且違規戶口相當普遍。

除了向不合資格客戶提供兩融服務，個別券商甚至為客戶之間融資提供違規便利，或為已到期的兩融合約延期等，不難想像股市愈升，違規操作肯定愈多。監管機構有必要定期檢查，防止這些違規行為，並要對相關機構作出懲處，嚴謹執法對市場長遠發展十分重要。其實，監管機構根本無責任「讓豬飛起來」，股市若充斥違規資金，泡沫一戳即破，最終受害的仍是股民。

中證監在一月十六日公布對四十五家券商進行兩融檢查的結果，當時主要針對大型券商，有多家券商因涉違規遭停賽，暫停兩融新開信用帳戶三個月，市場即時解讀為這是中央政策轉向的訊號，嚴查兩融是變相收水。結果，A股在緊接的交易日急挫近百分之八，爆發「一一九」股災。至於即將啟動的第二輪兩融檢查，針對的是中、小型券商，市場估計涉及兩融規模佔市場總額不足一成，股民同樣心寒。

姑勿論是否狼來了，現在市場處處草木皆兵。中證監在台前作出溫馨提示，背後則嚴打券商違規兩融，多家銀行亦接獲通知，要求加強監管信貸投向。中證監、中銀監、中保監三大巨頭，頻頻警告勿讓資金胡亂流向股市，其實是呼應人民銀行的寬鬆貨幣政策。人行不斷定向「放水」，目的為支持實體經濟，若資金只大舉湧向股市，便跟貨幣政策背道而馳。

內地炒股資金鏈複雜，券商兩融、銀行理財產品、網貸集腋成裘的投資基金，以至影子銀行內未被揭露的炒股資金，真是包羅萬有，實際槓桿超乎想像。這類槓桿資金愈多，愈加劇市場短線震盪，一旦出現走資拆倉，骨牌效應更是不容低估。因此，管理好兩融，長遠對股市利多於弊。