昨日國企金融股見股災，內地稱之為「一一九慘案」，跌幅超出市場預期，導火線是中證監突然判決12家券商融資融券違例，本意可能是冷卻過熱的股市，豈料卻發生人踩人事件，反映中央要控制股市升幅殊實困難，想「瘋牛」變「慢牛」？隨時變「死牛」。

單靠佣金收入，內地券商股難以支持高估值。（資料圖片）

太陽日誌

恒指早段跌幅曾收窄至數十點重上24,000點，以為港股憑近期強勢可以「頂得住」，但A股其後愈跌愈深，滬綜指重創7.7%，200隻股票跌停板，金融股更全數跌停。

恒指收市跌365點，國指更瀉近5%，成交金額大增至1,278億元，兩隻A股ETF安碩A50（02823）及南方A50（02822）分別插11.9%及9.8%，合共成交186億元，A50以保險股及中小型銀行股佔比較大，可算升得多、跌得痛。

回說券商「兩融」踩地雷，罰則其實不算嚴重，三大龍頭券商禁止收孖展新客三個月，少一批「散戶中的散戶」生意，對收入影響不大。

不過，市場對背後的意義解讀卻重要得多，顯示中央有意壓低A股升幅，連同中銀監規範商業銀行委託貸款，三部委聯合規範互聯網彩票業務，與之前猛推政策「呼籲」入市形成對比。

後市毋須太悲觀

股指期貨推出以來首次跌10%停板，如果香港的停板制度亦實施，國指期貨昨日跌逾5%也需停板。恒指期貨昨日大部分時間高水30點左右，下午轉低水，收市又再高水33點，後市並未太悲觀，畢竟現時未離上落市格局，24,300點雖然再度上攻失敗，但低位博反彈大有人在。而沽空金額升至156億元新高，佔總成交12%，惟近期所見參考作用不大。

內地創業板趁股災反而「避險」，香港的「8」字頭股票亦逆市佔據升幅榜頭幾位，但昨有35隻股票跌逾一成，超過百隻股票創五十二周新低，穩陣股仍受青睞，領匯（00823）升逾2%創新高，券商、保險和中型內銀股跌至四腳朝天；另京信通信（02342）行賄被罰款20萬元人民幣，但市值損失卻達8.5億元，與券商一樣罰得雖輕，但市場卻憂慮影響未來的發展機會。

有必要修正歪風

券商股最熟悉金融條例和監管者脾性，但利之所在就置之不顧，中信股份（00267）上星期趁高賣出3.5億股中信証券A股（600030.SH）套現過百億。

事實上，券商股自一月七日創新高後已反覆下跌，無視股票期權業務獲批的利好消息；中證監上月中曾啟動兩融調查，但其後表示合格過關，使A股及券商股再度瘋狂，上周五突然又「秋後算帳」令市場感到意外，惟問題是券商是否提早收到風聲，致使上周不隨A股上升反而偏軟？香港投資者對滬股通興趣不大，最大的原因恐怕就是敵暗我明。

三大龍頭券商被拿來「殺猴儆雞」，以業務進取度而言，肯定不及中小型券商，有傳一些孖展已降至「零門檻」，要修正歪風最好是搵人祭旗。至於券商股大跌後是否可撈底？昨日午前及午後氣氛已截然不同，經過一罰和一跌之後，被喻為最大增長動力的兩融業務無疑短期將會收縮，中長線亦估計見頂（最高額為1.1萬億元人民幣）。

單靠佣金收入就死得，何況成交金額較最高峰時已減少一半，券商的佣金減價戰早就「冇肉食」，最重要係估值並不便宜，中信証券（06030）一四年市盈率28倍，海通證券（06837）和中國銀河證券（06881）估值亦達18倍，雖然有大行估計未來幾年會爆發性增長，但正所謂今日不知明日事，買高估值股就預咗風險大。

美股昨晚假期休市，內地今日將公布全年GDP，歐央行周四議息，希臘周日大選。阿爺會否見股市大跌又想出招穩定？祝各位好運。