自從爆出有內地房企到期未見支付債券利息之後，內房股如打開潘朵拉的盒子，一時間人心惶惶謠言滿天飛，投資者如驚弓之鳥。中國房地產業多年來未脫波動，相關政策時鬆時緊，已成為內地經濟尾大不掉的包袱，這塊改革道路前面的大石移它不動、繞它不過，投資者不能因往昔「絕處可以逢生」而漠視風險。

「樓盤被鎖定」現在成為房地產最敏感字眼，何故被鎖？投資者還未有個千頭萬緒，就被一些傳聞弄得神經兮兮，甚至藍籌股、龍頭企業也遭牽連。冰凍三尺非一日之寒，房地產長期與地方政府官員千絲萬縷，當下中國嚴厲打貪腐，一些地產商過往投得的土地，現時有機會被翻舊帳。

「房地產綁架經濟」之說由來已久，作為全國最大產業，並關係多種周邊產業，包括建材、電器、家具、代理、廣告……最要命的是牽涉地方債務和銀行體系的穩定，一四年見樓市回落即對GDP立竿見影，中央忙不迭收起限購和限貸等調控政策，並要求銀行放水救火，如提供房貸優惠，最後要減息圍魏救趙。不過，連串救援行動之後，樓市依然未有起色，已有房企流下一五年違約第一滴血，更令市場警惕之心頓起。

在暴利誘惑驅動之下，使房地產業如雨後春筍，國企、民企、工業家都要涉足，沒有足夠資金的亦可借助信託和理財產品。當然，資金鏈一旦斷裂，付貴息的中小型發展商便遇上難關；據統計，A股上市的房地產商平均負債比率超過一倍，有分析認為五年後房企將消失一半。

「放、亂、收、死」是樓市的周期循環，以前有爛尾樓，但經濟發展如日方中，工資一追上來，樓市的需求很快便被吸收。不過，近年的中國經濟陷於停滯，發展商信心卻不減，無視需求飽和，一線城市加強調控就空群跑去二三線城市建樓，到二三線城市「鬼城」處處，又回到「剛需」較大的一線城市，結果空置率愈攀愈高，雖然全國要多少時間消化庫存的資料不全，但就算不再有新的供應，亦可能需要數年時間之久。至於地方政府倚賴賣地收入作為主要財政來源，放任發展商盲目擴張；中央對調控出手猶豫不決，造成今天的惡果。

現在的中國房地產情況有點像當年的雷曼，救與不救都存在兩難，但相信最後仍靠政策吊命，去年逐個城市取消限購令，今年可能輪到四大城市，惟亦向市場釋出訊號：中國樓市「大至不能倒」，尤其中港股市視國策重於一切。內房股去年第四季受國策之助力，股價與樓市背馳，但警號並未有消除，現今樓市延續一四年的疲態，只能等待政策續命，內房股可能在一波接一波的貪婪與恐懼當中大起大落，直至達到一個新的平衡點。