我在年初時就指出，與美元強勢再強勢一樣，國際油價一跌再跌，可能成為二○一五年國際市場的最大風險。今年才過了不到半個月，國際油價繼續大跌，對不少國家及投資者來說，根本就沒有想到。但是，如果政府及投資者對當前原油產品的性質有所了解的話，也就會感覺比較平常了。

國際原油早就期貨化、金融化了，早就不是實質性商品，價格運作機制、定價基礎及價格變化方式早就與實質性商品有很大差別。如把原油當作金融投資品，就容易理解油價一跌再跌的原因所在，並非僅是用石油的供求關係變化可解釋，更不是僅用生產成本及市場競爭來理解，主要是由市場預期來決定。如果預期逆轉，油價可能就見底了；如果預期沒有逆轉，油價可能繼續下跌。

未有認清市場本質

那麼油價的市場預期是如何決定的呢？這既與長期基本供求的預期有關，也與主要計價貨幣美元強弱有關，如果美元走強，意味着油價還會下跌。同時，也與金融市場條件有關，如利率水準、槓桿率等。如果政府及投資者能把握油價變化的這種特性，政府及投資者就更能應對國際油價一跌再跌了。

不過，中國政府這次處理油價一跌再跌，只是把石油看作實質性產品，而不是一種金融投資品。海關資料顯示，去年十二月中國原油進口量同比跳增13.4%，達到破紀錄的每日715萬桶。同時，中國於十一月二十日罕見地發布聲明，稱已經完成戰略石油儲備第一階段目標，計劃於二○二○年之前完成第二階段戰略儲備計劃，將再額外持有1.7億桶原油。

中國的石油進口基本上由國有企業或國家壟斷，又是石油進口依賴度達60%的國家，當油價下跌時，增加原油進口看上去無可厚非，因為在價格下跌後進口，肯定會比最高價格時會低許多。假定中國十一月份原油進口均價為每桶75美元，與六月份每桶107美元相比，省去成本達30%，但是與當前每桶45美元相比，則又高出30美元，價差高達66%。

民眾企業未能受惠

還有，當政府看到油價持續下跌，不斷地加大原油進口量，並沒有引發油價反彈，反而繼續跌。中國原油進口為何沒有調整？最大問題可能在於沒有明白石油產品早就金融化及期貨化，是金融投資品，與短期供求變化沒有多少關係，只要預期上漲，油價還會上漲。如果政府明白這個道理，在進口原油上可省下巨額成本。

國際油價持續下跌，也是一次重大利益關係調整，既可促進居民消費，也有利於降低企業運營成本，關鍵是政府要建立起一套普惠國民的利益機制。汽油作為一項重要的生活消費品，油價下跌實質上是稅收減免，但是這套利益分享機制好象沒有在中國建立起來，或是國家以稅收方式拿走，或是由壟斷油企獲得。油價持續下跌，對中國政府是一次推動經濟增長的天賜良機，關鍵是要制訂一套好的應對機制。