美國聯儲局明言今年有機會加息，投資者對「息魔」埋身看似避無可避。雖說並非首次面對市場加息，但「美國收水、歐亞放水」卻是從未試過。兩位投資界的「女中豪傑」率先教你洞悉今年趨異的投資局勢，兼且快人一步部署港、美兩地股市投資。

喻進認為，在美上市的科技公司近年不斷投資新業務，可以推動未來盈利繼續增長。

喻進

范卓雲表示，美元負債高的內地航空股，受惠油價走弱，抵銷加息的影響。

范卓雲

喻進：美金融板塊最受惠

喻進（Jean）是美盛（Legg Mason）旗下凱利投資（ClearBridge Investments）的基金經理暨董事，約兩年前開始與Sam Peters共同管理美盛凱利價值基金（Legg Mason ClearBridge Value Fund，前稱美盛價值基金），而Sam Peters正是被稱為「新股神」的米勒（Bill Miller）之徒弟。

她表示，加息雖對股市有一定影響，但認為毋須過分擔憂。「目前美國通脹壓力低，聯儲局不用急於加息或大幅加息，相信佢哋會喺唔阻礙經濟增長嘅前提下加息，所以預期未來經濟增長動力會持續。」再者，她認為一五年值得關注的市場主題，還有美元強勢、各國央行貨幣政策現分歧、國際油價波動等。

不過，她表示，由於美股自○九年起步入牛市，累積升幅已多，所以投資機遇已較前幾年大為減少，個人投資回報將更視乎投資者的選股能力。其中，金融股勢必成為加息周期下最明顯的受益者，因預期息差擴闊、經濟增長有利增加貸款需求，且當地金融股目前是估值最低的板塊之一。

喻進又補充，「金融海嘯後，監管機構嚴格處理樓按申請，但相信隨着美國經濟增長及失業率改善，市民對房屋需求會增加，同時由於預期加息步伐溫和，所以即使加息後，市民仍然可承擔相關按息。加息對銀行股應該係利多於弊。」

科企拓新業務撐增長

另一個她較看好的美股板塊是科技股。「好多人唔睇好科技公司，認為行業已開始衰落，但其實佢哋近年不斷投資新興業務，如雲端、大數據等，都會推動盈利繼續增長。」

加息周期來臨之際，傳統上投資者會避開REITs、公用股等高息一族，因息口上升，令他們的回報變得不吸引。喻進對此表示同意，但她亦分享來自經濟研究機構BCA Research的發現：在加息周期中，周期性板塊一般比防守性板塊的表現好，即賭股、基建股等應可跑贏醫藥股、軟性飲料股等。她指，因為後者對經濟增長的敏感度相對較低。

美股估值跟歷史相若

早於去年已有市場人士憂慮美股的泡沫爆破風險，近日再有人舊話重提，甚至認為在多重因素影響下，美股有可能會暴跌五成。但喻進直言，美股目前並非處於泡沫狀態，估值仍跟歷史水平相若，而且對經濟增長前景樂觀，所以不覺得會出現如此大的調整。她更認為，油價大跌其實有利全球經濟，並促使財富由產油國轉移至耗油國。她估計，油價在40至50美元已接近低位，待供求重新取得平衡後，料石油可重上50美元大關。

不講不知，原來喻進與Sam Peters共同打理的美盛凱利價值基金來頭不少，它曾於一九九一至二○○五年，連續十五年跑贏標普500指數，而過去三年回報亦緊貼該指數。她稱，有信心該基金今年可再次跑贏大市。

喻進小檔案

現職：哥倫比亞大學分子生物學博士學位、美國杜克大學健康護理行業管理及金融工商管理碩士學位

履歷：於○二年加入凱利投資，此前曾任ISO Health Care Group高級業務分析師

學歷：哥倫比亞大學分子生物學博士學位、美國杜克大學健康護理行業管理及金融工商管理碩士學位

范卓雲：環球先整固後反彈

一五年市場焦點，相信離不開過去兩年來一直「陰魂不散」的加息議題。瑞信私人銀行及財富管理亞太區首席投資總監范卓雲表示，加息對環球金融市場影響大，若以十分為最高分，她會評分七至八分，以顯示其對環球股市的影響，但強調投資者毋須過分憂慮，更直言股市仍是今年最吸引的資產，預料環球股市在年初先整固，然後才會重拾升軌。

她解釋，目前美國經濟復甦動力相當理想，料聯儲局調整利率的政策將保持審慎，不會貿然打擊經濟增長。

油價挫利內地航空股

范卓雲稱，「我預計會喺今年六月首次加息，全年加息三次，但估計只係逐步將利率正常化，而唔係大幅收緊貨幣政策，所以短期內市場相對仍處低息環境。低息環境及經濟復甦前景理想，均有利企業盈利增長，所以通常加息初期，都冇損股市嘅上升動力。」

她又指，現時的加息周期與過往有別，因近期油價大冧，除了對全球經濟增長帶來正面影響外，亦降低了各國今年的通脹預期，間接為中、印等國提供空間實施寬鬆貨幣政策。

因此，她認為今年投資市場最大的關鍵，反而是全球央行貨幣政策的差異化，而在投資股市時，需更注重行業的選取，看好與美國復甦相關，以及受惠油價下跌的行業，如運輸、工業、汽車。

以港股為例，息魔殺到，本港地產股、房地產投資信託基金（REITs）、債務高的中資股等通常「冇運行」。

不過，范卓雲稱，若從現時估值角度看，個別發展商如華潤置地（01109）、新地（00016），其實具投資價值，而美元負債較高的內地航空股，目前卻可看高一線，因油價大跌令它們顯著受惠，甚至可抵銷利息成本上升帶來的負面影響。

中資金融H股可吸納

另外，在加息周期時，對銀行股來說多數好壞參半，雖然貸款利息收入料增加，但樓按貸款業務或會減少。

可幸的是，人民銀行去年底減息的舉動，讓一眾中資金融股全線回勇，故范卓雲預期它們的升勢，最少可持續至三月份的人大會議。但她提到，部分A股已較H股出現溢價，所以認為中資金融H股更值得吸納。

在滬港通刺激下，A股去年全年大升逾五成，有投資者關注內地股市存在泡沫。惟范卓雲指，其實A股現時市盈率僅約11.4倍，仍低於約14倍的十年平均水平，情況未如市場想像般嚴重，並預計A股今年上半年可持續升勢。

港股方面，由於息口敏感股在藍籌的佔比較多，預期年中美國加息時，港股會特別波動；恒指全年目標25,000點，國企指數則見12,800點。

范卓雲小檔案

現職：瑞信私人銀行及財富管理亞太區首席投資總監兼董事總經理

履歷：曾任職嘉誠、法國巴黎百富勤及渣打證券等；曾在多份報章擔任記者

學歷：倫敦大學亞非中國研究問題碩士學位、倫敦帝國理工學院工商管理碩士學位、

香港大學主修政治