長實（00001）及和黃（00013）突然宣布重組，市場主要有三個問題，第一是要求重組十多年，為何現時才進行？第二是為何交易中要涉及6.24%加拿大赫斯基能源權益？為何重組後李氏家族於兩家新公司長和及長地持股量只有30.15%依然要進行？

長和系重組或因李嘉誠看淡油價，憂慮赫斯基估值再跌。(資料圖片)

一家美資投行重組併購部門主管表示，過去一直見城中「大孖沙」增持家族公司，然而，李嘉誠一直只是增持長實，而且他對上一次增持長實，已經是二○一三年四月五日，之後股權一直沒有變動，或反映重組計劃在當時已經萌芽。

避免觸發全面收購

上周五記者會上，身兼長實副主席兼董事總經理及和黃副主席的李澤鉅承認，長實與和黃多年來受困於價值反映不足問題，是次重組方案是去年下半年才想到，李嘉誠則說「是高層大家的智慧，由我拍板。」

上述美資投行主管表示，現時李氏家族持有43.42%長實，再透過長實持有49.97%和黃，相當於李氏家族間接持有和黃21.7%。根據《收購守則》，若長實增持和黃超過50%，會觸發全面收購，所以無法增持，同時導致李氏家族一直實際持有和黃不足22%。

是次重組及重新上市後，雖然李氏家族持有長地及長和只有30.15%，變相降低長實持股，但增持和黃，更重要是擁有日後近20%增持空間。

預期兩家公司未來會保持派發高息，李氏家族則利用股息收入增持，這可引伸至長地及長和未來可能每年都會有大型資產出售行動，套現及讓李氏家族增持。

憂赫斯基估值再插

赫斯基則是今次重組的一夥核心螺絲。根據方案，李嘉誠經信託將手上6.24%赫斯基能源權益，作價100億元，換為長和股票，比例為每股赫斯基轉為1.376股長和，令他取得8,442.7萬股長和，表面上是擴大長和股本，增值100億元，實際上李氏要將該筆赫斯基資產都投入計劃，才能夠令李氏家族於長和及長地的持股量達到30.15%的主要控制權。

市場留意到，國際油價去年起慘跌，加拿大上市的赫斯基股價跟隨偏軟，若李氏看好油價會反彈，相信不會急於推行重組，反而看淡今年油價，憂慮赫斯基估值再跌，李嘉誠可能要投入更多資產才能換取逾30%新公司權益，加上今年下半年，美國可能加息，樓市或者會下跌而影響估值，所以整個計劃必須盡快於上半年完成，以免受外圍因素影響。