臨近年底，券商一般都會撰寫一五年各行業的投資策略。我們就把握這個機會，從A股的角度評論一五年中國電力行業。我們認為，隨着電力改革的深入，明年在發電側和售電側都有投資機會。

今年十一月，發改委發布《深圳市輸配電價改革試點方案》，標誌着電力改革揭開序幕。我們預計，各區域的試點方案將陸續登場，試點範圍也將逐漸擴大，一五年是電力改革「破繭而出」的一年。

新電改引入競爭

目前，電網企業壟斷了「輸電、配電、售電」三個環節。新電改將打破這種壟斷，電網企業負責「輸配環節」，並按照「成本加成」的方式來制定「輸配電價」。未來售電側市場將放開，更多的主體將進入到售電側市場中來。從市場容量看，中國全年用電量約為5.5萬億千瓦時。如果按照每度電0.02元（人民幣﹒下同）的盈利水平假設，售電側的市場利潤將達到1,100億元。

至於發電側的改革方向，是上網電價的「競價上網」。雖然預計初始參與競價的比例不大，影響有限，但是方向是引入競爭。發電企業間的報價、競爭取決於各自的邊際成本。

在產品與服務內容高度同質化的情景下，成本控制是核心因素。能源基地的火電項目具有低燃料成本的天然優勢，一旦經特高壓電網外送至高電價服務區（京津冀、華東、華南等），則競價優勢顯現。水電成本低，競價能力也強。

實際選股方面，我們的A股團隊看好有成本優勢的水電、特高壓火電。售電側的開放是循序漸進的過程，能源消費（用電需求）體量大的省區市場容量更大，相對應的區域能源公司獲益可能性更高。我們A股團隊較看好的股票包括長江電力（600900.SH）及國投電力（600886.SH）等。