市場近日最擔心的是油價暴跌，以及俄羅斯金融危機或拖累全球經濟，可是美國聯儲局主席耶倫卻不以為然，貨幣政策繼續向正常化耐心地邁步，並不擔心美國石油及頁岩油鑽探業受打擊，更直指油價下跌等於塞錢入美國人的口袋。耶倫面對俄羅斯正在醞釀的完美風暴，同樣漫不經心，認為美俄貿易及金融聯繫不多，對美國影響有限。

其實，美國並非對危機視若無睹，而是自知不能長時間維持低息，否則會在本土製造經濟泡沫。由此可見，從當年推出量寛，到現在鋪路加息，全着眼本身利益，其他市場會否因為美國加息而出現震盪，一於少理，實行隔岸觀火。

市場估計美國石油及天然氣年產值逾三千億美元，近年如果沒有油氣業支撐，美國經濟或仍陷絕境。油價半年內挫半，耶倫顯得氣定神閒，在主持今年最後一次議息會議後表示，注意到油價暴挫不利石油鑽探行業，但美國仍屬淨石油入口國，低油價有利整體經濟。市場對油價走勢誠惶誠恐，擔心這是全球經濟轉壞的警示，耶倫則向美國人大派定心丸，既然美國經濟基本面無轉壞，加息與否全是自家的事。

美國今年經濟增長預計超過百分之二，失業率降至低於百分之六，跟金融海嘯後的經濟收縮及失業率達一成，有天壤之別，利率終究不能再維持在零水平。聯儲局預測明年經濟增長介乎百分之二點六至三，失業率跌至百分之五點二至五點三，較九月議息會議時的預測更低。今次議息聲明放棄維持低息「一段長時間」的措辭，轉為呼籲市場對貨幣政策正常化保持「耐心」，一言蔽之是睇定啲。

由於耶倫明言未來兩次議息會議將維持利率不變，即是最快明年第二季才會加息，繼續謀定後動。值得注意是，美國的通脹壓力似在減退，而公開市場委員會預計明年底利率升至一點一二五厘，較九月份的預測低零點二五厘，意味着美國雖然具備加息條件，但只會順勢而行。

由於投資市場視聯儲局的「耐心」為鴿派訊號，環球股市應聲彈起，商品價格回穩，普遍認為低息仍會維持一段時間，有利投資。但問題是，美國始終有加息的一天，市場似乎已忘記了今年十月及去年六月，因擔心美國收水而引發的撤資潮、避險潮。不要忘記，無論聯儲局的言論是鷹是鴿，着眼點全是美國經濟，當有需要時將會毫不猶豫地加息，屆時會否在新興市場再掀波瀾，絕對不能掉以輕心。

美國的加息周期似遠還近，市場風險何嘗不是呢！耶倫說對貨幣政策正常化要有耐性，但距離開始加息的時機不過是一或兩季，投資者無疑可繼續沉醉於最後的瘋狂，但不能對隨之而來的市場震盪及風險視若無睹。