納論縱橫：內地股市內地股市

面對A股近期的狂牛表現，香港投資者心中充滿問號，近日，當筆者接受內地央媒專訪時，也被問及A股牛市的成因，看來問號不單是來自香港，內地市場同樣充滿疑惑。

年初時，大家還擔心2,000點能否守住，年底時卻心雄的想明年是見四千、還是五千點。同時，投資者依然心存困惑，紀錄能天天破嗎？股市狂牛的新常態能維持多久？大家心裏都在擔心，這輪暴發戶式的爆升，會否透支未來股市的動力，甚至會破壞長線股市的基礎。

從側面看，中國目前擁有全球最高的儲蓄率、最龐大的外匯儲備，同時社會還擁有3萬億元（人民幣．下同）基本養老金、1萬億元住房公積金結餘資金，原則上均無投入股市。此外，內地也有近3萬億元保險資金可以投資股市，而目前只投放了約1萬億元。在未來，筆者估計資金亦會從理財產品和儲蓄領域流入股市，而公募和私募基金也將再次蓬勃發展。從資金角度去看，內地股市從不缺錢。

普羅股民易踏錯腳

經歷上周的急漲，滬綜指昨日曾經一度急跌，之後又呈現U形波動，震盪的形勢看似開始呈現，而綜觀近日形勢，券商、自貿區、軍工、航空航天等板塊表現相對較佳。

A股瘋漲，但是內地普羅大眾賺到錢嗎？好像沒有。上周某個交易日，指數雖然上升超過4%，但是逾2,500家的上市企業中，升幅能超越5%的，其實只有251家。舉個例子，當日能跑贏大市的板塊為券商、航天、石油行業、軍工、銀行、期貨等，而跑輸的板塊則為在線旅遊、高鐵、煤炭開採、水利、交運設備、移動支付、園區開發等。兩個領域範疇均極廣，若投資者踏錯腳，財富或許只能在身邊擦過。

因此，投資市場不可麻木，必須有根有據。中央經濟工作會議將於近日召開，為一五年內地經濟發展勾畫出框架。筆者估計會議的重點依舊會聚焦在結構性轉型、環保，以及配合國家及城鎮化發展的社會保障、醫療保障、戶籍改革等。

新主題撐健康發展

自十八大以來，中國的行政體制改革如箭在弦，陸續取消了600多項審批。在金融改革中，利率及匯率市場化為未來重點改革方向。此外，水電煤等生活資源的價格改革、混合所有制改革、財稅改革、土地改革、國資改革等，在未來將不斷帶出新動力及新的主題支撐股市。

健康的股市能夠吸納資金，創造財富，同時提供流動性予市場，分擔國家調控貨幣政策的功能。同時，除了處理眾多的改革範疇，國家經濟更需要淘汰落後產能、規範地方債等歷史問題，A股若無牛市，改革均會事倍功半。中國絕對需要牛市，可是需要的並非一個一步到位的狂牛，而是能持續中長線存在的新牛市。