港股現在已被A股牽着鼻子走，連其他美歐日股市及經濟數據均可放在一旁，一切全由資金推動。在滬綜指續升2.8%之下，內地金融股強勢如入無人之境，國企指數再升2.35%，但恒指僅升45點，成交金額維持在1,200億元以上，惟沽空金額佔比已減少至11%。

內銀股估值長期偏低，要追上「國際水平」仍有大把水位。（資料圖片)

太陽日誌

現時分析港股之前先要分析A股，滬綜指已突破3,000點大關，4,000點已不是夢？觀乎昨日早段低開近2%，然後三扒兩撥扭轉跌勢，面對3,000點關口無視阻力誓不回頭的氣勢，可能此「假調整」已在昨日十幾分鐘內完成。筆者上周三評價A股ETF之時，已謂6,000點太遙遠，能升至4,000點已相當和味，其後社科院亦預測明年目標是4,000至5,000點，令市場相信有「官方指標」。

A股除金融股之外，一些政策股如基建股、核電股、自貿區概念股均急升，全日近100隻股票漲停。相反，港股升勢側埋一邊，10大升幅有6隻為券商股，英皇證券（00717）升近倍，原本預期滬港通可帶動成交金額，現時目標已達但過程卻非原先所預計。

細價股全面失陷

港股升的主要是金融股和基建股，其餘股份則相當慘情，細價股全面失陷，創五十二周新低股份超過100隻；下跌股數是上升的兩倍，內地金融股一將功成萬骨枯，甚至最穩健可靠的醫藥股和環保股亦被抽走資金，在大牛市當中輸錢的滋味的確不好受，有鍾意跟風的股友紛紛由細價股轉投至大價股；以現時形勢，要不一齊癲，要不暫時離場。

雖然A股熱火朝天，但昨日北上資金縮至16.8億元人民幣，顯示香港股民對A股仍相當冷淡。股市急升對內險股及券商股有正面幫助一字咁淺，但對內銀股的作用沒那麼明顯，惟銀行作為A股最大市值和盈利來源，要挾高指數捨其誰屬？所謂有智慧不如順勢，內銀股由之前被投資者棄如敝屣，到現時珍如拱壁，差別只在「氣氛」兩字。

不利因素被漠視

回看近期內地經濟政策，其實大部分都是對內銀不利的，首先是非對稱減息令淨息差收窄；其次推出存款保障制度，銀行需付保費（影響盈利約3%），而利率市場化的步伐漸近，愈來愈多民營銀行加入競爭，銀行相信將需付出更高利息成本；到現在的股市狂潮，存款大量流向股市，連大型國有銀行都要將指標利率提高至1.2倍上限留客。唯一可勉強說出的好處是資產質素改善，銀行因風險度降低而獲得「重估」，但所謂風險度是難以量化，只是由一個泡沫轉為另一個泡沫而已。

內銀股常見的正面評語是「估值吸引」，以建行（00939）為例，預測市盈率及息率分別為5.5倍及6.3%，要追上「國際水平」仍大把水位。內銀股可算特例，就算是金融海嘯時期，年年盈利仍可保持增長，只不過現已由雙位數字變成單位數，但估值卻被風險拉低。

內銀股因估值便宜及息率高，向來都多散戶參與，現時是沽不沽及追不追的問題。前者較為簡單，建行現已破6元之三頂阻力，絕大部分投資者均正賺錢，設定一個止賺位盼其「放紙鳶」可也。至於追不追則費煞思量，這是一場音樂椅遊戲，不知何時會停，要估頂還不是時候。

就算以下跌風險而論，內銀股亦是相對為低，而H股較A股已由原本溢價一成變到折讓兩成。又以建行為例，設定6元為止蝕位，仍較玩其他中細價股為強。不過，中型內銀累積升幅已多，中信行（00998）升兩成，招行（03968）升三成，風險與回報欠吸引。