上月底油組會議維持每日三千萬桶的產量目標不變,觸發油價跌勢轉急,並向市場發放明確訊息,即預計未來一、兩年油價將持續低迷。油價低企,對全球經濟有着深遠影響,亦勢必左右了投資市場的表現。

中石油油存量高,為投資首選。(資料圖片)

油價波動下三大油股目標價(元)

有「三桶油」之稱的中石油(00857)、中海油(00883)及中石化(00386)「錢」途未卜,只是股價已累跌不少,加上佔指數一定比重,油價低企有利經濟復甦,並帶動明年石油需求,故從投資角度看,油股還是有危有機,不能完全忽視其價值。

油價下跌,對三桶油顯然不利。中石油股價由九月高位11.7元回落至近日低位7.93元,累跌32%;同期中海油股價由高位15.8元回落至近日低位10.4元,累跌34%;中石化由8.23元回落至6.03元,累跌26%,股價表現大致上已反映投資者的憂慮。

中石油長線首選

美銀美林的研究報告指出,假設明年油價大致在每桶70美元水平,估計三桶油一五年度每股盈利跌幅介乎32至42%不等。

該行假設最壞情況,即油價回落至每桶50美元,再計及進口成本及油價下調,得出中石油的合理值為9.8元,中石化5.9元、中海油8.2元,亦即僅中石油現價是低於預測合理值。

三者之中,中石油的油存量長達15年,且打和價為每桶82美元,與主要產油國沙特相若,亦有助增強估值吸引力。至於中石化,產油成本較中石油為高,而中海油則缺乏下游業務抵銷油價下跌影響,故相比之下,就長線投資而言,三桶油中還是以中石油為首選。

風險因素方面,三桶油現時的估值,大致上已經反映布蘭特原油價格回落至每桶60至70美元的水平一段時間,只是單此一項,並不能夠成為刺激股價表現的催化劑,皆因未來六個月油價確有機會跌至約每桶60美元,而且市場對油股的風險胃納正處於低水平。

中短線方面,由於油價好大機會維持在低位徘徊,尚未能確定三桶油近月所創的低位是否經已見底,再加上上周股價普遍已作出反彈,故建議投資者耐心等候再試低位承接,在技術指標再度出現極度超賣時,才考慮小注博反彈。

在預期明年油價持續走低之下,油企將會透過減少資本開支以保障自由現金流,油服需求將直接受到打擊。安東油服(03337)、宏華(00196)、TSC(00206)等油服股,今年股價全線下挫,明年的盈利展望仍不樂觀,股價有反彈冇升幅,板塊表現將跑輸大市。

頁岩氣股待打救

油價大跌變相導致石油需求增加,對各類新能源通通不利,惟天然氣、風電、太陽能等發展已上軌道,且背負國家環保重任,受負面影響程度可控。

反觀仍然處於勘探開發階段的頁岩氣,投放資本開支龐大,在油價低企下,頁岩氣開發成本高,若被認定無利可圖,會影響相關企業的收入及融資能力,風險不容忽視。

其實,內地的頁岩氣產業發展尚處初階,還未成型,港股中所謂的頁岩氣股,不過是指有能力參與勘探開發工作的油服股,如宏華、華油能源(01251)及百勤油服(02178)等,近期股價不斷破底。

事實上,中國頁岩氣第三輪招標一拖再拖,甚至第一、二輪中標者未有履行承諾致力勘探,正正反映企業對相關投資已有所卻步,長遠行業前景如何,還看中央會否出手打救。

另一方面,其他新能源股如中國風電(00182)及保利協鑫(03800),股價亦現大調整。就連汽油乙醇原料商木薯資源(00841)股價亦曾現波動。油價大跌,被解讀成利好傳統汽車銷售,不利新能源汽車銷情。近日有消息指內地或會檢討對新能源汽車的扶持政策。

被視為新能源汽車股代表股份的比亞迪股份(01211),上周股價便一度大插水,事緣有內地消息指,在考慮到基建投資成本及維修費高昂,以及續航距離遜預期,內地政策擬將焦點由電動巴士轉移至發展雙動力電車。若然屬實,比亞迪如何接招,調整發展策略,有待觀察。