近期內地資本市場迎來了兩個意外，第一個就是滬股通額度使用並無爆滿，而第二個就是中國人民銀行在上周五突然減息。

減息後的周一，A股市場的券商、保險、房地產、工程建設板塊升幅凌厲。的確，受惠於減息，一系列負面因素包括內地新股潮的吸金作用，對A股的衝擊力度大幅減輕。

人行是次舉動非對稱減息，筆者認為是希望引導資金進入實體經濟，同步壓縮銀行息差。這次行動亦結合了推進利率市場化的改革，將金融機構存款利率浮動區間的上限，由存款基準利率的1.1倍，調整為1.2倍，在釋放流動性的同時，亦防止居民儲蓄存款流失。

綜觀內地宏觀及微觀經濟最新形勢及發展，內地CPI一直徘徊在2%左右，中國十一月滙豐製造業PMI指數，由前值50.4，回落至50，減息有其必要性及前瞻作用。對滬港通的投資者而言，減息同樣地會產生若干短線的正面推動，不可忽視當中的影響，高負債行業有望減輕負擔，內地流動性也將改善，百業也將受惠。

減息有短線提振作用

此外，減息有助提升股市估值，企業盈利水平亦有望改善，對地產、建築、電力，甚至是航空等行業有支撐作用。由於息差收窄，貸款利率下降，擠壓了銀行的利潤，減息對銀行股會有短線的負面影響。

不過，若經濟改善，銀行業務長線還是會受惠。近期市場的焦點主要集中在政策概念，如高鐵、核電、互聯網、券商等板塊。是次減息，有助將焦點回歸至經濟的基礎上，包括內地高負債的行業，如地產、非銀行的金融產業、交運、電力等周期性行業，將會是主要受惠的板塊。

與此同時，筆者亦關注減息是否繼續存在空間？人們還記得上世紀九十年代，以及本世紀○八年第四季至○九年，減息對股市的刺激作用。目前，更有不少投資機構對未來減息周期的啟動，有着較為樂觀的預期。上一次減息已經是兩年前了，在一二年六月八日和七月六日人行曾兩次減息，但由於當時並非持續減息，市場並無太突出的表現。

由於今次是非對稱減息，對A股影響有待觀察，若今次減息的周期能啟動，參考歷史數據，A股市場有望更上一層樓。回顧歷史，在九六年五月一日至九九年六月十日，內地市場出現了一次減息周期，人行連續七次減息，當時對內需有極大的提振，對股市也提供了充足及低廉的資金，A股出現了一次慢牛的周期。

在九六年第二季至九九年第二季，滬綜指從566點，升至1,689點，漲幅驚人，其後直到○一年底，儘管人行沒有再減息，但寬鬆環境依舊持續，滬綜指更升至2,245點左右的水平。

另一次減息周期，發生在○八年金融海嘯後，從○八年十月九日至十二月二十三日期間，人行連續減息四次，加上四萬億元投資，也大幅刺激了滬綜指的表現。當然，目前內地宏觀與微觀環境與當時截然不同，在經濟結構調整的同時，對持續減息存在制約。

不過，減息對股市始終有短線提振作用，新牛市能否出現，還是值得關注。