人民銀行上周五突然宣布減息，可說是意料之外，又係估計之中。其實中國第三季以來公布的經濟數據顯示，增長失速的情況正在惡化，水分最低如取用外資額度、全國發電，增長已是似有還無，道出中央經濟改革不走粗放型投資舊路，維持以定向小幅的微刺激措施正逐漸減退，也不足以支撐全球第二大經濟體，維持百分之七以上的經濟增長。本來，中國跟隨歐洲及日本央行，轉向更寬鬆的貨幣政策，僅屬或遲或早問題，但卻沒有太多人能準確預測一四年進入倒數階段期間，人行會突然出手減息。

內地財金官員近日持續的預期管理，就是要讓大家不要對全面放水抱過分憧憬，再一次炮製出唔減又減之驚喜，也令市場原預期最快明年才會減息的共識，完全錯估。事實上，近日內地通脹跌至百分之一點六的五年新低，內地實際利率漸漸回升，減息條件經已存在，問題只待中央何時出手。

今次是自二○一二年七月以來首次減息，在人行強硬態度下突然出手。隱隱可見，政府對樓市下行的風險憂慮；而剛剛啟動的滬港通，初期表現也未令人滿意，故可以理解，中央決意以貨幣政策轉向，一次過解決當前種種困難，也好為明年大量新股在A股招股，預備較佳的市場環境，先搞活融通管道。

今次一年期貸款基準利率，下調了零點四個百分點至五點六厘，贏家必然是一眾負債偏高的企業，及擁有較佳條件與銀行討價還價的行業龍頭。不過，存款利率的減幅卻非同步，一年期存款利率只下調了零點二五厘，至二點七五厘，意味着銀行淨息差至少會因此收窄零點一五個百分點，央行亦將存款利率浮動區間的上限，由一點一倍擴大至一點二倍。

今年內地銀行受盡網上金融衝擊，第三季出現十五年來首次存款淨流出情況，故銀行為留着存戶的鈔票，無可避免的盡用一點二倍的存款利率浮動上限，此舉將令到個別銀行出現貸款減息、存款息率不變的不利局面，意味息差收窄的壓力要一己承擔。

減息後，不少分析家認為政策對內銀股不利，最悲觀的假設，明年內地銀行盈利會因此大減兩成一，可是，昨日四大行股價，卻通通跑贏大市，反映投資者不怕銀行息差收窄，反而憧憬資產質素因減息而獲得改善。

多年來，內銀股業績與估值一直背道而馳，目前內地銀行股市盈率，只及環球同業平均的一半，內地銀行暴利年代結束，早就在股價中作出反映。兩年前，中國已欲打破銀行業壟斷及獲利太易的格局，到了今天終於實現，券商預期一五年陸續有來的減息行動，估計銀行仍要為「回饋社會」有所犧牲。